吉电股份(000875):20年业绩高增174% 新能源方向明确

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郭丽丽/杨阳/王茜 日期:2021-05-02

  事件:公司发布 2020 年年报及 2021 年一季报,2020 年实现收入 100.60亿元,YOY 17.64%;实现归母净利润 4.78 亿元,YOY 174.83%。2021Q1 实现收入 35.10 亿元,YOY 40.81%;实现归母净利润 4.26 亿元,YOY 61.55%。

      点评:

      20 年业绩高增 174%,产能增速再创新高

      公司 2020 年新增产能 242.8 万千瓦,增速再创新高。截至 2020 年末,装机容量达 913.0 万千瓦,同比+34.2%。2020 年公司发电量达 209.9 亿千瓦时,同比增长 10%,带动电力收入增长 9.7%。同时 2020 年公司运维、综合智慧能源及其他业务营收大幅提升至 10.2 亿元,两者叠加带动收入增长17.6%。2020 年归母净利润增速高达 174.8%,高于营收增速,主要系财务费用率下降、减值损失冲回、投资收益增加。2020Q4,公司实现收入增速38.0%,归母净利润增速 135.4%。盈利能力方面,2020 年毛利率 22.8%,同比+0.2pct;净利率 7.9%,同比+3.2pct,主要系三费控制较好。2020 年期间费用率为 14.3%,同比-2.4pct,其中财务费用率降低 2.3pct,主要系财务费用稳定且收入规模提升。截至 2020 年末,资产负债率为 79.9%,同比+5.1pct。公司 2020 年经营活动现金净流量同比增长 24.0%,状况良好。

      新能源业务带动 Q1 业绩增长 62%,费用端持续优化2021Q1,公司实现收入增速 40.81%,归母净利润增速 61.55%,主要系新增新能源项目收入增加所致。公司 2021Q1 实现毛利率 27.9%,同比下降0.9pct;实现净利率 14.8%,同比上升 0.5pct,盈利能力基本稳定。公司费用端持续优化,2021Q1 期间费用率为 11.5%,同比下降 1.8pct。

      公司为国电投新能源重要平台,未来装机有望高增作为国电投新能源重要平台,公司在国电投宣布 2023 年国内“碳达峰”

      的目标后,提出与其同步建成为世界一流清洁能源企业,并计划到 2025年装机规模超 2000 万千瓦,实现清洁能源比重超 90%。据此规划,公司新能源仍存在着较高的增长空间,有望带动业绩持续增长。

      盈利预测与投资评级

      根据最新业绩披露情况,我们上调 21-22 年业绩预测,并引入 23 年业绩预测,预计 21-23 年归母净利 7.6/9.7/12.1 亿(调整前 21-22 年业绩为5.4/7.3 亿元),同比 60%/27%/24%,对应 PE 为 17/13/11 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:新增装机不及预期、电价超预期下滑、电力需求不及预期等