宁德时代(300750):全球动力龙头持续产能扩张 拥抱电动化时代

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:邓永康/朱凯/王瀚 日期:2021-05-01

事件:公司发布2020 年年报,报告期内公司实现营业总收入503.19 亿元,同比增长9.9%;实现归母净利润55.83 亿元,同比增长22.43%,基本EPS 为2.49 元,ROE 为10.91%。单季度来看,公司年内营收逐季改善,Q4 实现营业收入188 亿元,同比再次回归45.35%的高增长;实现归母净利润22.26 亿元,同比高增103.14%。分红拟向全体股东每10 股派发现金2.4 元(含税)。

    主业稳定向上,成长路径清晰。2020 年,公司锂电池系统销量为46.84GWh,同比增长9.42%,其中动力电池系统销量44.45GWh,同比增长14.36%。销售收入为394.26 亿元,同比增长2.18%,单价0.89 元/wh,小幅下降5.84%。

    库存端小幅上升,2019 年电池系统总生产量为47.26GWh,库存量10.53GWh,2020 年实现产量51.71GWh,库存量增长到14.17GWh。在乘用车领域,公司继续深化与关键客户的战略合作,强化在细分市场的差异化优势;海外市场赢得多个重点客户关键平台定点,811 体系产品在海外实现大批量交付,陆续得到海外主流汽车企业的认可;在商用车领域,公司进一步完善国内外商用车电池产品布局,客车、轻型物流车电池装车电量市占率继续提升。储能系统方面,2020 年公司前期储能市场布局逐步落地,全年实现储能系统销售收入19.4 亿元,同比增长218.56%。

    产能扩张节奏加快,装机量持续领先。根据中汽协和Marklines 的数据,中国、欧洲和美国Q1 新能源车销量分别为51.5/45.8/12.5 万辆,分别同比增长352%/100%/49%,主要车市共振下,预计全球2021Q1 新能源车销量达116万辆,同比增长150%。公司持续加码产能布局目前公司已规划8 个独资生产基地,包括宁德章湾区、宁德车里湾、宁德福鼎、溧阳基地、四川基地、青海基地、德国工厂、广东肇庆,规划产能超500GWh;再加公司与上汽、广汽、东风、一汽、吉利等主机厂的合资产能约95GWh,总规划产能或超过600GWh 。根据中汽研合格证数据, 2020 年国内动力电池装机总量为63.6GWh,其中公司装机量为31.9GWh,市占率50%位列第一;同时公司拥有业内最广泛的客户基础,在2020 年工信部公布的新能源车型有效目录中配套车型数占比约 50%,是配套车型最多的动力电池厂商,为产能消纳提供了有力保障。

    加码布局产业链,构建一体化成本优势。公司4 月28 日公告,为契合公司长期业务需求,拟围绕主业,对境内外产业链优质标的进行投资,总金额不超过190 亿元,出于长期战略发展考虑, 拟围绕主业, 通过对产业链优质上市公司进行投资,进一步加强产业链合作及协同,提高资源利用及产出效率,提升公司市场竞争力。

    持续高研发投入,夯实技术领先地位。2020 年,公司研发投入金额约35.6亿元,占营业收入的比重约7.09%,连续多年保持6%以上的较高研发投入。

    目前公司已经拥有电化学储能技术国家工程研究中心、福建省锂离子电池企业重点实验室、中国合格评定国家认可委员会(CNAS)认证的测试验证中心,设立了“福建省院士专家工作站”、“博士后科研工作站”。截至2020 年底,公司拥有研发技术人员5,592 名,整体研发团队规模和实力在行业内处于领先。完善的研发体系、强大的研发团队推动公司研发技术水平持续提升。

    截至2020 年底,公司及其子公司共拥有2,969 项境内专利及348 项境外专利,正在申请的境内和境外专利合计3,454 项。此外,公司在建的21C 创新实验室将对标国际一流实验室,研究方向包括金属锂电池、全固态电池、钠离子电池等下一代电池研发,通过高研发投入和前瞻性技术布局持续夯实行业领先地位。

    投资建议:维持买入-A 的投资评级。我们预计公司2021 年-2023 年营收分别为1123.49、1542.54 和2081.26 亿元;归母净利润分别为104.04、150.91 和213.93 亿元,公司作为动力电池全球龙头,有望持续享受行业高景气度,产销量快速释放有望带来业绩持续高增长,维持买入-A 的投资评级。

    风险提示:产能建设不及预期,新产品和新技术开发不及预期,下游需求不及预期,行业竞争加剧等。