老板电器(002508):2020年报&2021Q1点评:Q1业绩高增 多品类布局卓有成效

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王凤华/陈玉卢 日期:2021-05-01

  事件:

      2021年4月27日 晚,老板电器披露了2020 年报&2021Q1 报告,2020年实现营业收入81.29 亿,yoy+4.74%,归母净利润16.61 亿,yoy+4.46%,家电厨卫毛利率56.16%,同比+1.89%。2021Q1 实现营业收入19.08 亿,yoy+50.77%,归母净利润3.59 亿,yoy+46.45%。

      点评:

      因去年低基数效应,Q1 业绩高速增长。2021Q1 营收19.08 亿,yoy+50.77%,较2019Q1 增速为14.9%,归母净利润3.59 亿,yoy+46.45%,较2019Q1 增速为12.2%。在去年低基数情况下,业绩实现高速增长。

      多品类布局卓有成效,蒸烤一体机、洗碗机占比有所提升。2020 年公司主推蒸烤一体机和洗碗机,占营收比重分别为4.65%、2.75%,较2019年提升3%、0.97%,随着布局的深入,预计这两款产品的占比将会进一步提升。

      多渠道发力,套细化销售:2020 年工程渠道实现收入18.36 亿,占营收比重为22.6%,市占率由2020H1 的34.8%提升到35%,继续保持第一。

      零售渠道主打“老板四件套”套细化产品销售策略,并进一步优化KA 布局及专卖店扁平化体系建设。预计今年多渠道迸发齐头并进。

      原材料成本较低,毛利率有所提升。2020 年公司毛利率为56.16%,同比提升1.89%。主要原因是:原材料占营收比重下降,带动毛利率提升,今年随着原材料不断涨价,预计毛利率有一定下行压力。

      投资建议:预计公司2021-2023 年营收增速分别是14.41%、11.83%、2.88%,归母净利润增速为13.44%、11.84%、2.65%,当前股价对应2021 年估值为17.23 倍PE,给与公司23 倍PE 较为合理,有超过30%空间,调整为“买入”评级。

      风险提示:原材料涨价,销售不及预期