上机数控(603185)公司简评报告:单晶硅出货放量 Q1业绩大幅增长

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:王帅 日期:2021-05-01

事件:公司发布 2021 年一季报,报告期内实现营收 16.09 亿元,同比增长 268.69%;归母净利 3.15 亿元,同比增长 402.17%。

    Q1 业绩超预期,单晶硅业务快速增长。2021Q1,弘元新材二期 10GW拉单晶项目点火满产,单晶硅业务总产能达到 20GW,较 2020 年底产能翻倍,受益于公司二期新增单晶硅产能的投产,公司业绩实现快速增长,Q1 实现营业收入营收 16.09 亿元,同比增长 268.69%,毛利率 26.04%,同比提升 2pct,高于同行平均水平。

    单晶环节产能迅速扩展,大尺寸单晶硅业务不断加码。公司以单晶切片设备起家,抓住大尺寸硅片迭代的契机,战略性进入单晶拉晶制造环节,掌握拉晶切片核心技术,成本控制及生产良率处于领先地位。

      目前公司总产能 20GW,随着包头 10GW 拉晶及配套生产项目投产后,全年产能可达 30GW。公司计划未来以 10GW 为单位扩产,产能扩张及落地速度跻身行业前列,预计 2021 年目标出货量 20GW 以上,市占率预计接近 15%,大尺寸 210 硅片占比接近 50%。

    不惧供应链波动,长单保障原材料供应。Q1 受硅料供需不平衡影响,硅料价格大幅上涨,光伏全产业链出现激烈的价格博弈。公司通过与上游供应商签订长单,锁定上游原材料供应,2021 年已锁定硅料供应量超过 6 万吨,可满足当前 20GW 拉晶的生产。公司通过涨价将原材料成本悉数转移给下游电池及组件环节,在本轮光伏产业链价格博弈中保持良好的盈利能力。

    投资建议: 基于公司新建产能全面投产,2021 销量有望翻倍,我们上调盈利预测,预计 2021 年/2022 年/2023 年公司归母净利润为16/22.7/30.2 亿元,对应当前 PE 分别为 21.0/14.8/11.1,维持增持评级。

    风险提示:2021 年下游装机需求不达预期;公司扩产增速不达预期;上游硅料供应链风险。