天奈科技(688116)季报点评:一季度表现亮眼 看好明年量利齐升

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙潇雅 日期:2021-05-01

  公司21Q1 实现收入2.19 亿元,同比增长262%,归母净利润0.53 亿元,同比增长315%,扣非净利润0.45 亿元,同比增长549%。毛利率37.8%,同比提升0.9pct,净利率24.4%,同比提升3.2pct,经营性现金流量净额0.20 亿元,同比增长139%,现金流和净利润的差额我们认为受原材料涨价的影响(存货较上期末增加0.23 亿元)。

      我们预计公司一季度CNT 浆料销量5600 吨,同比增长180%,环比增长19%;单价3.9 万元/吨,同比增长29%,环比增长17%;一季度单吨净利润约为8000 元,同比增长132%,环比增长84%,为近一年单季度最佳。

      费用端,从相对量上看一季度三费率(销售+管理+财务费用)为8.7%,同比下降5.8pct。从绝对量上看,管理费用达1349 万元,同比增加145%,主要是受股权激励影响,若剔除股份支付费用(21 年需摊销1608 万元,假设一季度为402 万元),则对应单吨净利润约为8750 元。

      一季度合同负债(一般是客户的预付款)为539 万元,较上期末增长287%,由此可见公司二季度订单可期,我们认为高增有望持续。

      另外,公司发行可转换公司债券,募集资金总额8.3 亿元,用于建设常州CNT 浆料项目(此前已公告,产能5 万吨),项目总投资10 亿元。公司加快产能扩建,我们预计明年CNT 浆料有效产能有望达6 万吨。

      公司一季度实现量利齐升,业绩超预期。考虑碳纳米管替代炭黑的产业趋势加速+公司明年产能释放,上修今明年盈利预测,预计公司21/22 年实现收入10.9、20.6 亿元(此前预测8.0、12.1 亿元),实现净利润为2.4、5.0亿元(此前预测2.2、3.6 亿元),同比增长124%、109%,对应估值61X、29X。

      考虑到公司下游业为锂电池材料,可比公司明年估值处于30-45X,考虑到碳纳米管处于加速渗透期,我们给予明年40X 估值,对应目标价86.2 元,维持“买入”评级。

      风险提示:产能释放不及预期,大客户上量不及预期,单吨盈利不及预期,CNT 渗透不及预期