中环股份(002129)：业绩略超预期 期待“新”中环快速发展

　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。维持2021~2023 年EPS预测0.87、1.16、1.59元，维持目标价35.00 元。公司公告2021 年一季报，业绩略超预期，公司大尺寸硅片产能快速提升，半导体业务发展加速推进，混改后激发经营活力，持续看好公司后续发展，维持“增持”评级。

    　　大尺寸硅片加速爬坡，叠瓦组件持续上量。Q1 公司光伏单晶硅片对外出货量折合13.2GW，外销硅片全球市占率41%，达到全球第一。大尺寸比例持续提升，目前公司单晶总产能已达60GW 以上，计划到年底逐步增至85GW；G12 产能达27GW，占比达45%，计划在年底提升至60%。大尺寸硅片对于降低光伏成本优势显著，已成行业发展趋势。公司大尺寸产能持续提升，出色供应链管理保障产品价格传导硅料涨价，盈利能力有望保持强劲。公司在“G12+叠瓦3.0”平台基础上加速PERC3.0 研发，叠瓦组件持续上量，已形成5GW 产能，有望进一步引领产业链示范效应。

    　　半导体加速推进，降本增效显著，定增助力成长。Q1 公司半导体产品认证直通率快速上升、新产品增量迅速，稳定的质量管控获得国内外客户认可。公司完成混改落地后，市场化机制助力公司经营绩效提升，Q1 公司通过降低运营成本，环比增加制造端利润1.55 亿元以上。此外，公司拟非公开发行募资90 亿元，全部用于“50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目”，进一步助力公司巩固G12 先发优势，助力公司快速成长。

    　　催化剂。G12 及叠瓦盈利能力得到验证、混改后制定更高业绩目标。

    　　风险提示。疫情及贸易保护影响全球光伏新增装机。