中航沈飞(600760)2021年一季报点评:扣非净利润增长9.34% 按计划完成一季度均衡生产目标

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:花超 日期:2021-04-30

  扣非稳中略增,净利润环比实现4 个季度提升

      21Q1 公司实现营收57.90 亿元(+1.56%),归母净利润3.45 亿元(-42.29%),扣非归母净利润2.89 亿元(+9.34%),公司归母净利润下滑主要系去年同期有大额政府补贴,扣非后实现正增长。公司归母净利润已经实现连续4 个季度环比正增长。21Q1 整体毛利率为9.95%,同比提升0.39pct;销售净利率为5.96%,同比下降4.53pct,改善较为明显,已经突破5%(20Q1 受大额补贴影响,净利率为10.49%)。期间费用方面,21Q1 管理费用率1.94%,同比改善0.31pct;财务费用率-0.40%,同比降低0.24pct。研发费用同比增长83.78%,研发费用率同比上升0.53pct,或与新机型投入加大有关。

    聚焦“又好又快产品实现”,按计划完成一季度均衡生产考核目标一季度,沈飞聚焦“又好又快产品实现”,纵深推进均衡生产,推动季度工作量从结果均衡向过程均衡逐步转变,高质量完成一季度科研生产任务目标。

    投资建议:

      空军装备跨代发展,优化结构需求十分迫切,周边四代机云集,力量平衡迫使我们加快装备升级换代。歼-16 需求空间大,继续上量;歼-15 及歼-15 弹的需求预计将有提升。大合同需求和结算方式看,沈飞作为主机厂显著受益。展望十四五,沈飞作为战斗机整机唯一标的,十四五跨越式发展可期。预计2021-2023 年归母净利润17 / 22 / 27 亿元,同比增速19/25/22%;摊薄EPS=1.25/1.57/1.91 元,当前股价对应PE=49/39/32x,维持“买入”评级。

    风险提示:武器装备采购不达预期