建筑行业5月投资策略:订单大幅增长 行业迎来拐点

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2021-04-30

  订单大幅增长,行业迎来拐点

      由于低基数原因,今年一季度固定资产投资同比增长25.6%,其中基建投资同比增长29.7%;房地产投资同比增长25.6%;制造业投资同比增长29.8%。受疫情影响,2020 年固定资产投资增速为2.9%;其中房地产投资增速为7%,基建投资增速为0.9%,制造业投资增速为-2.2%。

      去年基建投资低于预期,今年以来,基建REITs 有序推进,专项债以及多渠道融资等政策落地后,有望补充基建资金来源,提振基建投资。2020年建筑业新签订单达到32.5 万亿元,创历史新高,同比增长12.43%。

      随着行业整合及落后产能出清,龙头市占率快速提升,八大央企新签订单市占率从2014 年的25%提高到了当前36%。经过过去几年降杠杆,建筑企业资产负债率普遍降低,2020 年现金流明显改善。

      估值底部,龙头公司性价比高

      建筑行业上市公司经过过去几年的调整,当前行业市盈率9 倍,市净率0.9 倍,不论是绝对估值还是相对估值都在历史底部。港股相关股票估值更低,AH 同时上市的四家建筑企业,港股估值水平只有A 股一半,港股PE 不到3 倍;PB 0.3 倍;股息率高达5%。随着十四五规划落实,行业有望迎来估值修复。

      4 月行业跑输指数,推荐组合跑赢指数

      4 月建筑行业下跌4.39%,沪深300 指数上涨1.40%,行业跑输沪深300指数5.79pct。2021 年4 月我们的投资策略报告,推荐投资组合实现收益-3.95%,跑赢行业指数0.44pct,跑输沪深300 指数5.35pct。

      重点推荐低估值龙头

      低估值央企订单收入体量大,经营稳健。2020 年八大央企新签订单平均增速超过19%,增速创近几年新高,过去三年新签订单平均复合增速也高达16%,在手订单为历史最高水平,订单收入保障比达到4 倍。随着逆周期调控政策落实,上市公司订单有望加快落地,业绩确定性强,估值修复空间大,重点推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国化学等。

      风险提示

      投资不及预期;应收账款坏账;项目资金不到位等。