新媒股份(300770):IPTV/OTT业务稳步扩张 开拓大屏广告及内容自制新市场

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:毛云聪/郝艳辉/孙小雯/陈星光 日期:2021-04-30

  公司业绩稳步增长,盈利能力提升。2020 年公司实现营收12.21 亿元(YOY+22.56%),归母净利润5.75 亿元(YOY 45.30%),净利率为47.10%(YOY +7.40pct),盈利能力进一步加强。21Q1 公司实现营收3.26 亿元(YOY+10.87%,QOQ +4.06%),归母净利润1.62 亿元(YOY +12.56%,QOQ +34.99%),符合此前预告区间。公司预计2021 年实现营收14.65 亿元,同比增长20%;预计实现扣非归母净利润6.10 亿元,同比增长15%。

      IPTV 基础业务加强运营,用户数持续提升。公司持续强化内容和产品运营,通过《粤舞青春》《少儿街舞》《家有酷宝》等品牌活动,扩大“喜粤TV”品牌影响力,推动用户规模和用户收入稳步增长。2020 年公司IPTV 基础业务收入7.01 亿元(YOY +12.98%)。截至2020 年末,公司IPTV 基础业务有效用户达到1840 万户(YOY+5.68%),渗透率为47.3%。

      互联网视听业务快速增长,付费用户规模持续扩大。2020 年公司互联网电视业务收入1.58 亿元(YOY +22.16%),广东IPTV 增值业务收入2.95 亿元(YOY+69.45%)。公司以“云视听极光”为代表的云视听系列产品的付费用户规模持续扩大,同时陆续推出 “云视听虎电竞”、“云视听快TV”等新产品, 2020 年末, 公司云视听系列APP 全国有效用户达2.1 亿户(YOY+53.25%),有效智能终端达1000 万台(YOY +99%)。

      内容版权业务整合资源,拓展全国市场。公司成立媒资中心,整合内容版权资源,重点通过与更多头部内容版权方的合作进行省外拓展以带动用户规模增长,截至2020 年末已覆盖全国11 个省份。此外,公司2020 年打造4K的美食纪录片《超级食材》和《喜粤之味》热度与口碑兼备,开启自制精品内容的探索。

      前瞻布局商务运营新业务,探索新的价值增长点。截至2020 年底,公司全渠道覆盖达到2.3 亿用户,并开始组建商务运营中心,基于大数据挖掘、会员深度运营,积极探索广告变现商业模式。同时开拓福利彩票“电视购彩”

      业务市场,逐步推动更多的大屏用户从“看”电视向“用”电视转变,为公司未来发展创造新的价值增长点。

      盈利预测。我们预计公司2021~2023 年的EPS 分别为2.89 元、3.57 元和4.24 元。参考同行业可比公司2021 年PE 一致预期,我们给予公司21 年22~26 倍目标PE,对应合理价值区间63.58~75.14 元,维持优于大市评级。

      风险提示。业务资质授权变化;IPTV 用户单价下降;OTT 拓展不及预期。