药明康德(603259):业绩略超预期 预计景气度延续

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/张祝源 日期:2021-04-30

  投资要点:

      维持“增持”评级。公司发布21 年一季报,实现营收49.5亿,扣非归母净利润8.3 亿元,经调整non-IFRS 净利润9.4 亿元,分别同比增长 55.3%、120.9%、63.6%,超出我们的预期。维持21-23 年EPS预测为1.88、2.55、3.42 元。参考可比公司估值,给予2021 年目标估值PE 100X,对应目标价188.00(+18.80)元,维持增持评级。

      中国区实验室服务和CDMO 业务表现亮眼。报告期内中国区实验室服务实现收入25.63 亿元,同比增长49.0%,其中安评业务增长114%,DDSU 业务完成2 个IND 并获得4 个CTA,预计此板块将维持高增速;CDMO 收入16.95 亿元,同比增长100.0%, 一季度新增169 个项目,含11 个外部赢得的II/III 期项目,体现公司全球竞争力;美国区实验室仍受疫情影响,期内收入3.29 亿元,同比下降15.3%,其中细胞和基因疗法收入同比下降16%,但考虑到21 年有2-3 个BLA,有望带动业务恢复高增速;临床CRO/SMO 业务收入3.59 亿元,同比增长64.7%,CDS 和SMO 订单分别增长56%和47%,从订单增速推测21 年收入将维持高增速。

      先行指标高景气。21 年员工有望达3.36 万人,同比增长27%。21Q1使用多部门服务客户收入39.44 亿元,同比增长58.4%。公司在手货币资金107 亿元,有望通过外延并购和扩建产能继续扩大竞争优势。

      催化剂:新兴业务贡献业绩;公司传统业务运营效率进一步提升。

      风险提示:经济周期和政策变化风险;汇率波动风险。