深度*公司*宁德时代(300750):动力电池产销增长 与ATL开启深度合作
公司发布2020 年年报与2021 年一季报,业绩快速增长,同时与ATL 深度合作,电池龙头地位稳固;维持买入评级。
支撑评级的要点
2020 年、2021Q1 盈利同比分别增长22%、163%:公司发布2020 年年报,全年实现营业收入503.19 亿元,同比增长9.90%;盈利55.83 亿元,同比增长22.43%;扣非后盈利42.65 亿元,同比增长8.93%。公司同时发布2021年一季报,实现营业收入191.67 亿元,同比增长112.24%;盈利19.54 亿元,同比增长163.38%;扣非后盈利16.72 亿元,同比增长290.50%。
动力电池产销增长,盈利水平基本稳定:2020 年,公司实现锂离子电池销量46.84GWh,同比增长14.36%,其中动力电池系统销量44.45GWh,同比增长10.43%;公司动力电池系统收入39.42 亿元,同比增长2.18%,毛利率26.56%,同比下滑1.90 个百分点。公司前储能市场布局逐步落地,2020 年实现储能系统销售收入19.43 亿元,同比增长218.56%。公司2020年综合毛利率27.76%,同比下滑1.30 个百分点;费用率20.69%,同比提升0.62 个百分点;净利率12.13%,同比提升1.18 个百分点。公司2021年一季度综合毛利率27.28%,同比提升2.19 个百分点;费用率18.63%,同比下滑2.43 个百分点;净利率12.23%,同比提升2.21 个百分点。
与ATL 开启深度合作:公司近期公告与ATL 签署两份《合资合同》,拟共同出资设立两家合资公司,主营应用于家用储能、电动两轮车等领域的中型电池;并签署《交叉技术许可协议》,ATL 应每12 月向公司支付1.5 亿美元的费用。
估值
结合公司2020 年年报、2021 年一季报与行业变化,我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至4.02/5.90/7.85 元(原预测为2.87/3.45/-元),对应市盈率86.7/59.1/44.4 倍;维持买入评级。
评级面临的主要风险
价格竞争超预期;新能源汽车需求不达预期;技术进步不达预期风险;海外贸易壁垒风险;新冠疫情影响超预期。