深度*公司*中科电气(300035):负极材料业务持续成长

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:沈成/李可伦 日期:2021-04-30

  公司发布2020 年年报、2021 年一季报,盈利分别同比增长8%、161%;公司负极材料产能持续释放,维持买入评级。

      支撑评级的要点

      2020 年、2021Q1 盈利同比分别增长8%、161%:公司发布2020 年年报,全年实现营业收入9.74 亿元,同比增长4.79%;盈利1.64 亿元,同比增长8.34%;扣非后净利润1.53 亿元,同比增长5.50%。公司同时发布2021年一季报,实现营业收入3.28 亿元,同比增长97.29%;盈利6,740 万元,同比增长160.73%;扣非后净利润6,453 万元,同比增长165.91%。公司2020 年年报业绩符合预期,2021 年一季报业绩超市场预期。

      负极材料2020 年出货量快速增长:公司锂电负极板块2020 年实现营业收入7.57 亿元,同比增长5.30%;毛利率34.24%,同比下滑3.63 个百分点;全年实现负极材料销量2.40 万吨,同比增长35.44%。公司锂电负极业务2020 年经营性现金流净额7,471 万元,同比去年的-2,668 万元经营性净流出有明显改善。公司与比亚迪、宁德时代、中航锂电、亿纬锂能、苏州星恒、韩国SKI、ATL 等行业内、国内外知名企业保持着长期良好的合作关系;公司除继续深化与现有主要客户的合作的同时,积极拓展行业内优质新客户,2020 年内成功开发了如蜂巢能源、瑞浦能源等客户,并加大了海外市场的开拓力度。

      磁电装备板块2020 年基本平稳:公司磁电装备板块2020 年实现营业收入2.16 亿元,同比增长3.08%;其中连铸EMS 产品实现营业收入1.55 亿元,同比减少8.32%,毛利率52.15%,同比下滑1.98 个百分点。

      估值

      结合公司2020 年年报、2021 年一季报与行业变化,我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至0.46/0.61/0.74 元(原预测为0.42/0.49/-元),对应市盈率25.9/19.4/16.0 倍;公司估值水平较低,维持买入评级。

      评级面临的主要风险

      价格竞争超预期;全球新能车需求不达预期;产业政策风险;新建产能释放进度不达预期,新冠疫情影响超预期。