兴业银行(601166)：全面向好 迈向卓越

　　事件描述

    　　4 月29 日，兴业银行发布2021 年一季报。

    　　事件评论

    　　业绩增速加快。2021 年一季度公司实现归属净利润238.53 亿元，同比增长13.67%，增速较去年全年加快12.52pct。业绩归因来看，业绩增速加快的主要驱动来自于规模贡献扩大、非息拖累缩小以及拨备的有效反哺。而息差贡献则边际下降，费用和实际所得税率上升。拨备前利润同比增长9.56%。ROE（未年化）同比上升0.17pct 至4.40%。

    　　营收增速亮眼。2021 年一季度公司实现营业收入556.63 亿元，同比增长10.75%，较去年全年放缓1.29pct。其中，息差环比保持稳定，同比有所提升，推动利息净收入同比增长12.13%。非息收入同比增长8.15%，增速较去年全年加快7.13pct，营收结构中非息收入占比较上年末提升4.40pct 至33.75%。手续费及佣金净收入大幅增长34.25%，较去年全年增速加快10.11pct，主要是投资银行和财富银行相关收入实现较快增长。

    　　公司资产负债结构更加稳健，推动息差稳定。资产端，总资产较年初增长1.26%，其中贷款加快投放节奏，较年初增长5.29%，贷款占比较年初提升2pct 至52.24%。

    　　负债端，存款结构进一步优化，定期存款占比较年初下降0.21pct 至52.07%，活期存款占比较年初提升0.02pct 至39.97%，存款成本结构改善。

    　　不良双降，拨备提升。不良率1.18%，较上年末下降7bp，不良贷款余额491.93亿元，较上年末减少4.63 亿元；潜在不良继续化解，关注类贷款占比1.27%，较上年末下降10bp；拨备覆盖率较上年末大幅提升28.69pct 至247.52%，拨贷比较上年末提升0.18pct 至2.92%，风险抵补能力持续提升。

    　　投资建议：公司业绩增速持续加快，且驱动来自于全方位。营收表现亮眼，其中非息优势继续巩固提升，同时公司不断强化资产负债管理以促进息差稳定；此外公司资产质量进一步显著优化，未来业绩持续较快释放具备坚实基础。公司经营景气度已连续多个季度向好，各项业务指标均向第一梯队迈进，我们认为公司当前估值具备较大修复空间。调整21/22 年归母净利润增速分别为15.80%、16.47%，对应最新收盘价（4 月29 日）分别为0.78、0.70 倍PB，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1. 企业盈利大幅恶化影响银行资产质量；

    　　2. 金融监管大幅趋严。