潍柴动力(000338):压制因素逐步消除 业绩再创新高

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高登/陈斯竹 日期:2021-04-30

  事件描述

      潍柴动力发布一季报。公司一季度实现收入654.7 亿元,同比增长67.88%,归母净利润33.4 亿元,同比增长61.97%。

      事件评论

      重卡行业维持高景气,公司一季度业绩超出预告上限,超出市场预期。公司此前发布一季报业绩预告,预计一季度归母净利润同比增长40%-60%,实际业绩增长61.97%,超出预告上限,超出市场预期。治超力度加强,重卡行业一季度销量53.2万辆,同比增长93.9%,创出历史新高值。

      压制因素逐步消除,收入和利润快速增长。海外方面,凯傲订单和业绩实现高增长。2021Q1 凯傲订单收入26 亿欧元,同比增长26.2%,营业收入24 亿欧元,同比增长17.1%,调整后EBIT2.15 亿欧元,同比增长49.2%,全面高速增长,经营迅速恢复。陕重汽Q1 批发市占率同比提升0.4pct。2021Q1 母公司(发动机板块)毛利率26.0%,同比提升0.9pct,环比提升2.0pct,经营质量改善。

      定增项目落地后,公司传统业务有望得到升级,提升竞争力;新业务有望加速发展。公司拟募集资金130 亿元投入燃料电池、液压动力总成和CVT 动力总成、大缸径发动机,道路用发动机项目等,一方面有望提升公司国六阶段产品竞争力,另一方面新兴业务的发展有望降低对重卡行业的依赖程度,实现结构均衡。

      投资建议:随着保有量中枢持续提升,重卡行业销量有望继续超出预期,预计全年销量在140 万辆以上。潍柴海外业务持续好转,国内市占率在中国重汽配套拉动下提升,定增落地后公司实力全面增强。我们认为潍柴动力ROE 有望维持在15%-30%之间,且稳定性更强,估值或有望对标康明斯。预计公司2021-2023 年EPS为1.39、1.50、1.60 元,对应PE13.11X、12.18X、11.39X。

      风险提示

      1. 宏观经济下滑带来行业需求下滑;

      2. 公司市占率回升低于预期。