锦江酒店(600754):境内REVPAR恢复亮眼 创新+扩张未来可期

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈如练 日期:2021-04-30

  事件

      公司发布2021 年一季报,实现营业收入23.00 亿元,同比增长5.06%,实现归母净利润-1.83 亿元,同比下降207.12%,实现扣非归母净利润-1.61 亿元,去年同期为-9363.01 万元。

      简评

      境外业务受疫情拖累,非经常性损益减少

      公司2021Q1 归母净利润同比下降207.12%,主要系2020Q1 公司出售子公司股权取得投资收益,2020Q1 公司非经常性损益达2.64亿元,而2021Q1 为-2154.28 万元。另海外疫情使与国内疫情错期也使得Q1 境外业务下滑较多,2020Q1 境外业务实现营收6.93亿元,2021Q1 则为3.92 亿元,同比下降43.50%。2021Q1 境外酒店RevPAR 同比下降36.64%。2021Q1 卢浮集团归母净利润-2679万欧元,而2020Q1 为-906 万欧元,当期利润下滑约1.4 亿人民币,影响相对较大。另外,执行新租赁准则,使本期利息费用达1.86 亿元,同比增171.82%。卢浮集团也积极采取优化债务结构、债务重组、申请低息贷款、申请薪资补助、申请薪资减免等措施应对风险,预计随疫苗接种推进,年内迎稳步修复。

      境内RevPAR 恢复亮眼,门店布局持续深入

      公司2021Q1 境内酒店RevPAR 恢复至2019 年同期的81.31%,在Q1 国内仍有疫情反复情况下,恢复速度领先行业。其中中高端RevPAR 恢复至76.86%,经济型RevPAR 恢复至67.89%,中高端恢复速度更快;2021Q1 境外酒店RevPAR 同比下行,恢复仍与海外疫情情况相关。2021Q1 子公司铂涛、维也纳业绩均有较好恢复。

      公司凭借较强的品牌创新能力和品牌势能,预计仍将领先国内酒店经营效率恢复。同时截至2021Q1,公司开业酒店总数达9563家,Q1 新开业347 家,净增157 家,储备门店达5109 家,新增57 家。中高端酒店占比48.19%,特许加盟酒店占比90.40%,环比均提升。新开业及储备酒店增长稳健。

      董事及管理层换新延续发展战略,创新+扩张持续成长公司董事会更替,推荐张晓强先生、朱虔先生为董事候选人,并推荐张晓强先生任董事长。张晓强先生现任锦江国际(集团)有限公司副总裁,上海锦江国际旅游股份有限公司董事长。此前也长期历任公司及集团多个职务,在公司发展及改革中发挥重要作用。新任董事及管理层可实现公司战略的无缝连接,公司发展优势得以延续。未来几年,公司仍将重点推进加速拓店计划,预计至2023 年末,境内存量酒店达15000 家。同时,“一中心三平台”

      完全落地预期较强,预计提效降费作用显著,组织架构调整完善及品牌矩阵梳理后,具备较强的品牌势能,全球创新中心新品牌落地周期短、市场反馈快,为酒店持续扩张提供较强动能。公司仍将发挥龙头酒店运营优势,创新+扩张共促发展。

      投资建议:预计2021-2023 年公司EPS 分别为1.17、1.60、2.13 元,当前股价对应PE 分别为51X、37X、28X,维持“买入”评级。

      风险提示:1、加速开店计划不及预期;2、新品牌及模型培育不及预期,影响新品牌开店速度;3、管理及效率提升不及预期;4、宏观经济影响及酒店周期影响等。