图表解析:3月工业企业利润增速回落 但潜在增长动力依然稳固

类别:宏观 机构:野村东方国际证券有限公司 研究员:高挺 日期:2021-04-30

3 月全国规模以上工业企业利润同比增速从 1-2 月的 178.9%回落至 92.3%,较 2019 年同期增速则从72.1%降至 25.2%。尽管 PPI 涨幅从 1.0%升至4.4%,但部分由于低基数效应的减弱,工业企业利润同比增速出现下滑,与 3 月工业增加值同比增速从 1-2 月的 35.1%降至 14.1%相符。与 2019 年 3 月相比,今年 3 月工业企业利润的年化增速依然坚挺(11.9%),远高于 2020 年的 4.1%和 2019 年的3.3%。

    按所有制类型划分,3 月国有企业利润同比增速从 2月的 182.0%反弹至 199.4%,同期外商及港澳台商投资企业和私营企业利润同比增速分别从 219.1%和 136.7%回落至 129.2%和 91.9%。国有企业利润增幅较高与大宗商品价格上涨和上游行业(包括石油和天然气开采业以及黑色和有色金属加工业)利润强劲增长相符。

    随着低基数效应的消退,我们预计未来几个月工业企业利润同比增速将逐渐回归正常水平,达到低双位数的增长。我们相信中央将维持政策立场不会“急转弯”的承诺