北京银行(601169)：零售转型初见成效 资产质量改善

年报&季报亮点：1、1 季度净利润同比增+3.5%，2020 全年营业收入与拨备前利润同比增速保持平稳，带动净利润增速转正；1 季度拨备计提力度边际放缓，净利润延续增长趋势同比增3.5%。2、1 季度存贷高增，贷款一季度加大投放力度环比高增4.6%；存款1 季度预计受到开门红的影响，环比高增4.6%。3、零售转型初见成效，新增个贷占比超过50%，从零售贷款来看，个贷占比新增贷款为51.9%，较半年度提升25 个百分点。从细分结构来看，个人住房贷款占比明显提升，2020 年投放占比新增32.9%。

    4、资产质量总体平稳。1 季度不良率下行11bp 至1.46%，单季年化不良生成率明显好转，存量风险加快出清，2021 年资产质量有望逐季改善。

    年报&季报不足：净手续费收入：2020 年累计同比-9.9%，主要受到投资银行收入下降较多影响；2021 年1 季度同比增-16.7%。

    投资建议：公司2021E、2022E PB 0.46X/0.43X；PE 4.58X/4.18X（城商行PB 0.89X/0.80X；PE 9.17X/8.07X），公司经营稳健，零售转型初见成效，结构持续优化调整带动20 年来业绩修复，资产质量继续夯实，存量风险加快出清。目前公司估值安全边际高，未来期待金融科技赋能，建议关注。

    风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。