中航沈飞(600760)：业绩符合预期 十四五加速成长

维持目标价 110 元，维持增持评级。中航沈飞 2021 年一季报业绩符合预期，我们维持 2021-2023 年 EPS 1.29/1.74/2.36 元。维持目标价 110元，空间 78%，维持增持评级。

    　　业绩符合预期，十四五加速成长。1）公司发布 2021 年业绩报，实现营收 57.9 亿元（1.56%），归母净利润 3.45 亿元（-42.29%），扣非后归母净利润 2.89 亿元（+9.34%），业绩符合预期。2）Q1 归母净利同比下滑42.29%，主要因政府补助同比减少 3.35 亿元所致（20Q1：3.97 亿元，21Q1：0.62 亿元），系短期影响。3）十四五航天、航空有望高景气，受益于“价格提升+需求景气”，我们预计 2021/2022/2023 年中航沈飞净利润约为 18.02/24.37/33 亿元，且主要来自营业利润，非经常性损益将恢复正常水平。十四五，营业利润加速增长。

    　　经营趋势向好，利润率提升可期。1）公司是我国战斗机龙头，产品代际提升带来价格提升，募投项目将进一步提升产能，中短期业绩有望快速增长；长期来看，我国航空装备依然处于补偿式发展期，预计未来需求有望超过 5000 亿。2）公司是国内唯一一家实施股权激励的总装厂，叠加军品定价改革逐步落地，利润率提升可期。

    　　催化剂：预收款项大幅增加。

    　　风险提示：新产品列装低于预期；军费增速低于预期