卫星石化(002648):C3产业链高景气 C2投产增强盈利能力

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:孙羲昱/黄振华 日期:2021-04-30

  投资要点:

    维持增持评级,维持盈利预测及目标价。我们预计公司 2021-2023 年EPS 分别为 2.59/3.68/4.52 元,增速为 91%、42%、23%。结合可比公司估值,给予公司 2021 年 20 倍 PE,维持目标价 51.8 元。维持“增持”评级。

      业绩符合市场预期。2021Q1 公司营业收入 36.24 亿元、同比+119.22%,归母净利润 7.67 亿元、同比+1805.53%,扣非后归母净利润 7.03 亿元,同比+8186.86%。2021Q1 公司装置稳定运行,销量保持增长;下游需求大幅改善,丙烯酸及酯高景气,C3 产业链盈利扩大,2021Q1丙烯、丙烯酸行业平均价差分别为 2207、4249 元/吨,同比+79.2%、52.6%,环比+30.6%、37.5%。

      C2 项目一期即将投产。2020 年公司连云港 C2 项目一阶段顺利中交,美国 Orbit 项目投入运营,为项目投产提供原料供应的安全保障。我们预计项目一期将于近期投料开车,油价上涨背景下气头路线盈利提升,C2 项目投产将成为未来业绩的稳定增长点。

      横向规模扩张的同时完善产业链布局。公司现已形成完整 C3 产业链,C2 业务具有显著的先发优势,未来将协同发展 C2、C3 产业链,横向进行规模扩张,推进 C2 二期、独山港项目等。同时公司依托现有产业链优势推进产品下沉,加快化学新材料布局,推进 EAA 等项目,打造以轻质化原料为核心的产业化、规模化、科技化的化学新材产业链。

      风险提示。原油价格大幅波动风险,项目进展不及预期。