中国人保(601319):产险稳中有进 健康险快速增长

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王一峰 日期:2021-04-30

  事件:中国人保 2021 年一季度实现营业收入 1738 亿元(YOY+3%),保费收入 2048亿元(YOY+5%),归母净利润 100 亿元(YOY+42%),基本每股收益 0.23 元/股(YOY+42%)。

      点评:产险稳健增长,综合成本率下行。2021 年 Q1 人保产险保费收入 1356 亿元(YOY+6%),其中车险保费收入 575 亿元(YOY-7%),业务短期承压;非车险保费收入 783 亿元(YOY+19%),实现稳健增长。产险综合成本率 95.7%(下降 1.4pcts),其中车险综合成本率 94.6%(上升 0.4pcts),受车险综改叠加 20 年低基数影响,21 年 Q1 车险赔付率达 68.9%(上升 9.5pcts),费用率 25.7%(下降 9.1pcts);疫情影响导致信用保证险 20 年高基数,21 年 Q1 信用保证险综合成本率大幅下滑至102.2%(较年初下降 42.6pcts)。

      寿险业务短期承压,续期业务蓄势发力。2021 年 Q1 人保寿险保费收入 507 亿元(YOY-5%),其中长险首年保费收入 215 亿元(YOY-18%),主要受疫情叠加新旧重疾险转换影响;续期业务持续发力,保费收入 281 亿元(YOY+6%)。

      健康险快速增长,经营情况持续向好。2021 年 Q1 人保健康险表现亮眼,实现保费收入 172 亿元(YOY+37%),其中长险首年保费收入 70 亿元(YOY+94%),期交续期业务 36 亿元(YOY+79%),两者均持续向好;短期险保费收入 66 亿元(YOY-5.1%)。公司持续落实“卓越保险战略”,突出“保障健康风险、提供健康服务”两大功能,随着疫情推动健康意识提升,健康险有望成为新增长点。

      总投资收益显著增长,持续贡献业务价值。2021 年 Q1 集团实现投资收益 180 亿(YOY+37%),推动整体营收实现正向增长。

      盈利预测与评级:公司财险方面车险受商车费改略影响,随着信用保证险的下降财险业务面临风险更为稳定;寿险及健康险业务持续改善,贡献业务价值。维持 21-23 年营业收入分别为 7197/8555/10499 亿元,归母净利润 241/314/420 亿元,维持 A/H股“买入”评级。

      风险提示:保费收入不及预期;车险行业竞争加剧;信保业务风险出清不及预期