迈瑞医疗(300760)：2020及2021Q1业绩高增超预期 公司产品和品牌形象持续提

　　公司 2020 年及 2021 年 Q1 实现高增长。凭借自身产品竞争力，2020 年公司在海内外疫情推动下实现营业收入 210.26 亿元，同比增长 27.0%。其中生命信息与支持业务实现收入 100.00 亿元，同比增长 54.2%，体外诊断业务实现营业收入 66.46 亿元，同比增长14.3%，医学影像业务实现收入 41.97 亿元，同比增长 3.9%；2020 年公司实现利润总额74.38 亿元，同比增长 38.6%；实现归母净利润 66.58 亿元，同比增长 42.2%。公司同时发布 2021 年一季报：2021Q1 实现营业收入 57.81 亿元，同比增长 21.9%；实现归母净利润 17.15 亿元，同比增长 30.6%；实现扣非归母净利润 16.96 亿元，同比增长 35.4%。

    　　维持高研发投入，产品推陈出新。截止 2020 年报告期末，公司拥有医疗器械注册证 716个（去年末 509 个）。2020 年公司研发投入 20.96 亿元，同比增长 27.04%，其中研发费用 18.69 亿元，研发费用率 8.9%。公司高端产品不断突破：在生命信息与支持领域，公司推出了 TM70 遥测（1.4G）、BeneFusion 输注泵中央站、BeneFusion n 系列输注泵（nVP/nSP/nDS）、NB350 新生儿无创呼吸机、VS 8/9 监护仪、uMED 除颤仪、4K内窥镜摄像系统等新产品；在医学影像领域，公司推出了超声综合应用解决方案“昆仑 R9、昆仑 I9”、妇儿应用解决方案“女娲 R9、女娲 I9”等；在体外诊断领域，公司推出了三维荧光、全自动末梢血、高速 CRP 一体机、BC-7500 CRP 系列血液细胞分析仪、实验室全自动化流水线 M6000 以及一系列生化和免疫试剂新产品。

    　　疫情下公司全球品牌形象全面提升。公司海外耕耘已有 20 余年，疫情前已在北美、西欧等全球最顶尖的医院引入公司产品。根据年报公布，2020 年疫情下，迈瑞在国际市场新突破 700 余家高端空白医院，产品和服务得到全球认可的同时，公司树立了可信赖、高质量的全球品牌形象，我们估计疫情带动公司品牌推广提速五年以上。全球品牌形象全面提升为公司深入全球化发展打下良好基础。

    　　业绩强劲的平台型龙头，维持“增持”评级。公司 2020 全年及 2021Q1 业绩略超我们此前预期，考虑到国内医疗新基建需求和海外疫情相关需求持续，以及高端产品市场占有率稳步提升，我们上调公司 2021 年及 2022 年预测，预计归母净利润分别为 80.31 亿元和98.56 亿元（此前预测为 78.46 亿元和 94.87 亿元），并首次给出 2023 年归母净利润预测为 118.49 亿元，2021、2022、2023 年归母净利润增速分别为 20.6%、22.7%和 20.2%。

    　　对应市盈率分别为 69 倍、56 倍和 47 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情风险，竞争加剧风险，研发风险