华兰生物(002007):经营现金流良好 静待各大业务放量

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:袁维 日期:2021-04-30

业绩简评

    4 月29 日,公司发布2021 年一季报,实现营业收入6.23 亿元,同比下滑7.99%。实现归母净利润2.53 亿元,同比增长2.23%。实现扣非归母净利润2.17 亿元,同比下滑11.2%。

    经营分析

    盈利能力同比改善,经营现金流良好。一季度公司实现毛利率63%,较去年同期增加1.7%,实现净利率40%,较去年同期增加5%。一季度公司销售费用率为3.7%,较去年同期下降1.5%,较2020 年下降18%,主要由于销售推广费用减少;管理费用率为10.8%,较去年同期增加2.7%,较2020 年增加5.8%;研发费用率为8.8%,较去年同期增加4%,较2020 年增加4.5%,主要由于研发投入持续增加。一季度公司经营性活动现金流净额为2.7 亿元,同比增长185%,销售回款良好。

    血制品积极恢复,流感疫苗有望于下半年放量。一季度,公司血制品批签发承压,主要受疫情影响。随着国内疫情得到良好控制,公司血液制品业务未来业绩增长有望提升。同时,公司流感疫苗批签发较少,主要系流感疫苗放量具备较强的季节性。下半年公司流感疫苗放量有望与新冠疫苗接种形成共振,释放较大业绩弹性。

    国际合作协议签订,相关工作有序推进。4 月19 日,公司控股子公司华兰疫苗与俄罗斯HV 公司签署了Sputnik-V 新冠疫苗的《产品技术转移和生产协议》,华兰疫苗在2500L 培养规模的生产技术开发成功后,HV 公司将向华兰疫苗下达订单数量不低于1 亿剂(5000 万人份)的委托生产订单,目前公司相关生产技术转移和开发工作推进顺利。

    盈利调整与投资建议

    我们维持盈利预期,预计公司2021-2023 年实现归母净利润20.55 、24.82、29.77 亿元,分别同比增长27%、21%、20%。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    疫苗行业监管和质量风险;市场竞争加剧风险;医保控费和价格调整风险;采浆恢复不达预期风险;产品技术转移和生产技术开发进度不达预期风险。