飞凯材料(300398)：显示、半导体材料快速增长 业绩符合预期

投资要点：

    公司发布2021 年一季报：报告期公司实现营收5.63 亿元（YoY+53%, QoQ+8%）， 归母净利润6821 万元（YoY+30%, QoQ+14%）， 扣非后归母净利润6174 万元（YoY+22%,QoQ+19%）， 业绩符合预期。公司Q1 毛利率39.49%，同比减少0.70pct, 期间费用率24.72%，同比提高1.64pct，净利率12.92%，同比减少1.86pct，ROE 2.38%, 同比提高0.23pct。

    液晶材料国产化率持续提升，TFT 光刻胶放量，半导体材料高速增长：一季度公司面板显示材料实现营收2.88 亿元，同比增长64%。传统主业液晶材料受益于国产化率持续提升和国内面板产能的持续增加，公司作为行业龙头销量持续快速增长。公司面板业务新产品TFT 光刻胶，5000 吨产能于2020 年顺利试生产后，开始放量，在一季度实现大幅提升，后续将给公司显示材料业务带来新增长动力。公司作为国内半导体先进封装材料和传统封装材料领域重要供应商之一，主要为客户提供先进封装用湿制程化学品、环氧塑封料以及锡球等。受下游需求增加影响，公司一季度半导体材料实现营收1.21 亿元，同比增长57%。

    公司显示和半导体材料合计占总收入的比率达到近73%，成为公司收入、利润核心来源。

    紫外光固化涂料重回增势，盈利能力整体相对稳定，在建项目有序推进：随着下游光纤光缆需求增长，公司紫外光固化涂料一季度实现营收1.07 亿元，同比增长26%。公司有机合成医药中间体产品市场需求旺盛，一季度实现营收4619 万元，同比增长52%。公司Q1 季度毛利率39.49%，同比减少0.7pct、环比提高2pct,公司通过积极的库存管理和市场销售政策，抵御住原材料价格上涨带来的不利影响，整体毛利率保持相对稳定水平。公司研发费用4117 万元，同比增长83%，主要系部分新产品进入中试阶段以及新聘用研发人员所致。同期管理费用4898 万元，同比增长71%，财务费用2038 万元，同比增长34%，主要系可转债利息增加。截至报告期末，公司在建工程4.99 亿元，环比增加0.30 亿元。

    公司“集成电路电子封装材料基地项目”和“500t/a 光刻配套材料及环保配套工程项目”等进入生产阶段，“多功能有机合成材料项目”即将进入试生产阶段，可转债募投项目有序推进，随着新项目的陆续落地，叠加客户端的有效推进，将给公司未来成长带来充足动能。

    投资建议：维持公司2021-2023 年归母净利润为3.00、3.66、4.49 亿元的预测，对应PE25X、21X、17X，维持“增持”评级。

    风险提示：新产品市场开拓低于预期；下游需求不及预期