宁德时代(300750)：利润率环比改善 动力电池领域龙头地位稳固

　　事件描述

    　　2020 年，公司实现营收503.19 亿元，同比+9.90%；归母净利润55.83亿元，同比+22.43%；2020Q4，公司实现营收187.97 亿元，同比+45.35%；归母净利润22.26 亿元，同比+103.14%。

    　　事件点评

    　　归母净利润同比高增长，利润率环比改善。2020 年，随着国内疫情好转，国内经济恢复，汽车消费回暖，公司持续优化产品结构和市场策略，夯实客户基础，Q4 业绩亮眼，利润率环比改善。2020 年，公司归母净利润同比+22.43%，2020Q4 同比+103.14%，较2020Q3 提升98.91pct。2020Q4，公司毛利率为28.36%，环比+0.58pct。

    　　动力电池装机量市占率领先，龙头地位稳固。2020 年，公司动力电池系统销售收入394.26 亿元，同比+2.18%；动力电池系统销量44.45GWh，同比+10.43%；公司动力电池装机总量31.9GWh，市场占有率达50%，龙头地位稳固。受政策和需求支撑，国内外新能源汽车需求有望持续增长，公司在动力电池领域市占率持续领先，客户基础稳固。

    　　储能市场布局逐步落地，销售收入高速增长。2020 年，公司主导青海省海南州特高压外送基地配置项目塔拉滩一标段1000MW 光伏电站配置交流储能项目投运；另外，公司推出户外系统EnerOne 产品，实现了在海外市场从提供部件到提供电池系统的转型。全年，公司实现储能系统销售收入19.43 亿元，同比+218.56%。

    　　技术投入加速提升，实力继续增强。2020 年底，公司研发技术人员共5592 名；2020 年，公司研发费用为35.69 元，同比增长19.29%，占营业收入比重7.09%，同比+0.56pct，处于行业领先地位。公司研发体系完善，研发投入持续领先，核心竞争力有望继续提升，竞争优势不断增强。

    　　投资建议

    　　宁德时代在动力电池领域龙头地位稳固，在储能领域布局持续完善；从技术到市场拓展均展现出较强的实力，持续完善产品布局，深化与关键客户的关键合作，优化服务网络，业绩有望持续增长。预计公司2021 年、2022 年EPS 分别为3.74、4.87 元，对应4 月27 日收盘价348.60 元，2021年、2022 年公司PE 分别为93.11、71.55 倍，维持 “增持”评级。

    　　风险提示：

    　　新能源汽车销量不及预期；宏观经济持续下行；行业政策大幅调整。