万润股份(002643)公司信息更新报告:Q1业绩略低于预期 OLED材料持续高增

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:金益腾/吉金 日期:2021-04-29

  2021Q1 业绩增长6%,略低于预期,维持“买入”评级公司发布2021 年一季报,实现营业收入7.87 亿元,同比增长17.69%,归母净利润1.32 亿元,同比增长6.08%,扣非归母净利润1.28 亿元,同比增长3.02%。

      公司海外业务收入占比较高,2020 年为81.59%,故2020Q1 受国内疫情影响较小,在此前提下,2021Q1 业绩增速略低于预期。重柴国六临近有望带动车用沸石分子筛放量,我们维持盈利预测不变,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.02、8.46、10.09 亿元,对应EPS 分别为0.77、0.93、1.11 元/股,当前股价对应PE 分别为22.2、18.4、15.4 倍。我们看好新一轮资本开支将助力公司把握国六升级、OLED 渗透的行业机遇,维持“买入”评级。

      Q1 少数股东损益高增62%,我们预计OLED 材料增长显著公司2020Q1 少数股东损益为1685.81 万元,同比增长62.23%,我们预计主要系子公司九目化学净利润同比高增所致。九目化学主要从事OLED 升华前材料的开发、生产、销售,2020 年实现营收3.97 亿元,净利润9391.31 万元,公司对九目化学的持股比例为48.8072%。OLED 屏在手机等小尺寸应用领域的渗透趋势确立,DSCC 预计2021 年OLED 手机渗透率将超过50%;随着大尺寸OLED生产技术的成熟以及终端价格的下降,OLED 电视有望得到大范围推广;车载显示、照明等新兴应用或成为未来重要增长点,我们认为受益于OLED 在各领域的持续渗透,公司OLED 材料业务有望维持高速增长。

      万润工业园一期项目建设有序推进,大幅加码原料药产能2020Q1 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金为1.52 亿元,同比增加122%,2020Q1 国内新冠疫情致项目建设进度放缓,2021Q1 万润工业园一期等项目正常建设。据烟台经济技术开发区网站,工业园一期项目总投资6.3亿元,主要从事原料药生产,主要产品有洛索洛芬钠、阿齐沙坦等,主治功能涵盖抗菌、消炎、镇痛、治疗心血管疾病等,达产后可实现年产原料药3155 吨。

      风险提示:产能建设进度不及预期、疫情导致需求下滑、国六推广不及预期。