首旅酒店(600258):预计2021年扩店速度加快

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:林思婕/郭海燕 日期:2021-04-29

  2020 年业绩符合业绩预告

      公司公布4Q20 以及2020 全年业绩:4Q20 公司收入17.06 亿元,同比下降18%,扣非归母净利润为0.46 亿元;2020 年全年收入52.82 亿元,同比下降36.45%,扣非归母净亏损5.28 亿元,符合此前业绩预告。

      经营表现:1)4Q20 全部酒店整体RevPAR 为130 元,同比下降13.7%;4Q20 同店RevPAR 为131 元,同比下降13.6%(ADR-4.4%,入住率-7.6ppt;经济型-12.8%,中高端-15.6%),跌幅环比持续收窄(3Q20:-31.2%,2Q20:-50.9%)。2)2020 年全年新开店909 家,完成公司2020 年新开800-1000 家计划,截至2020 年底储备店达到1,219 家,创下公司历史新高。3)推进在线化、数字化和智能化建设,全年研发投入4,426 万元,同比增长68%。

      发展趋势

      三月后行业反弹趋势明显,看好公司稳定复苏。在今年1 月和2月期间,由于部分地区新冠疫情复发和中国政府出台就地过年的指导方针,酒店行业受到了一定的影响:根据STR 数据,今年1月中国酒店行业RevPAR 同比下降23.9%,2 月份较2019 同期下降了45.1%。不过自2021 年3 月16 日起,北京取消进出京7 日内核酸检测阴性证明,公司酒店业务得到迅速恢复(截至2020年底,公司北京地区酒店房间数占全公司的7.2%)。在2021 年清明节假期期间,国内旅游人次已恢复至疫情前同期的94.5%。伴随着国内疫苗接种持续推进以及即将到来的劳动节假期,我们预计国内旅游消费需求将进一步得到释放,携程数据显示,截至4月14 日,通过携程预订五一的机票、酒店、门票、租车的订单量相较于2019 年同期分别增长了23%、43%、114%和126%。

      扩店速度加快,发力中高端。公司2020 年新开店909 家,年末储备店达到历史最高水平1,219 家,我们预计2021 年公司新开店将达到1400-1600 家、较2020 年进一步显著加速。在新开店的结构分布上,预计中高端和云酒店等轻管理模式的占比均将较存量店有所提升(2020 年末存量店中经济型、中高端、云酒店等轻管理模式的占比分别为50%、24%、26%)。在继续拓展中高端核心品牌如家商旅、如家精选、逸扉、璞隐、和颐的同时,公司持续致力于它们的升级改造。

      盈利预测与估值

      考虑到今年1 月和2 月期间部分地区新冠疫情复发对酒店业造成的影响,我们下调2021 年净利润预测6%至8.2 亿元,但考虑到拓店加速会对未来业绩形成贡献,上调2022 年净利润预测9%至11.6 亿元。考虑到盈利预测上调和更具确定性的恢复态势,我们上调目标价23%至29.5 元,对应25 倍2022 年市盈率和12%涨幅。目前股价对应22.5 倍2022 年市盈率。

      风险

      疫情的负面影响超预期;公司拓店慢于预期。