完美世界(002624):影视业务风险释放 新游Q2起陆续上线

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫/李赛 日期:2021-04-29

投资要点

    事件:2020 年公司实现营收102 亿元(yoy+27.19%),实现归母净利润15.49 亿元(yoy+3.04%),同时拟每10 股派发现金红利1.6 元。21Q1公司实现营收22.3 亿元(yoy-13%),归母净利润4.64 亿元(yoy-24.43%),扣非归母净利润3.18 亿元(yoy-46.81%),业绩符合市场预期。

    点评:业绩符合预期,影视业务风险释放。20 年游戏业务实现营收92.6亿元(yoy+35%),营收占比90.58%(yoy+5.24pct),毛利率65.24%(yoy-2.93pct)。其中移动网络游戏收入60.94 亿元(yoy+57.05%),主要系2020 年7 月公测的《新神魔大陆》手游增量显著,以及疫情带动《新笑傲江湖》等手游稳定表现;PC 及主机游戏收入30.73 亿元(yoy+6.82%),PC 游戏长线运营稳定,《DOTA2》,《CSGO》借助优质内容和高效运营带动电竞业务进一步增长。20 年影视业务收入9.63 亿元(yoy-18.3%),营收占比9.42%(yoy-5.24pct),毛利率12.97%(yoy-5.76pct),主要受市场大环境影响同比有所下降。此外公司20 年确认存货跌价损失5.23 亿元,商誉减值损失3.48 亿元,主要为影视业务损失。由于股转协议约定有业绩补偿,本次商誉减值对业绩影响不大。

    此外公司因搬迁至新办公场所,导致租金支出较往年有所增加,管理费用增加。21Q1 营业收入22.3 亿元(yoy-13.34%),归母净利润4.64 亿元(yoy-24.43%),主要系去年高基数及产品周期影响。21Q1 公司经营性净金流3908 万(yoy-93.16%),主要受游戏收入下降,影视业务投资增加以及应收应付款结算节奏影响。

    《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》预计Q2 上线,陆续进入产品释放期。Q2起公司将陆续进入产品发布期。其中全球向ARPG 产品《战神遗迹》定档5 月20 日公测,回合制诛仙IP 产品《梦幻新诛仙》已经过多轮测试,将于4 月30 日开启付费测试,公司预计6 月底公测,有望为公司打开长线稳定的回合制品类市场。此外公司年内还储备有泛二次元开放世界MMO《幻塔》,该产品作为公司年轻化创新品类的新突破,全网预约量超400 万,另外储备有《一拳超人》、《天龙八部2》,公司预计于近期开启测试。

    年轻化创新品类储备丰富,公司三大战略深度布局展现。4 月13 日公司举办游戏战略发布会,会上公布5 大IP 合作,近30 款新游储备,其中年轻化创新品类储备多达10 余款,多款产品使用UE4 引擎,公司在精品化、年轻化、多元化战略的深度布局展现。

    盈利预测与投资评级:考虑公司后续储备丰富,我们上调22 年盈利预测,预计21-22 年实现EPS 1.16(维持)/1.48 元(+0.05),新增23 年EPS 1.79 元,对应当前PE18/14/12X,持续看好公司精品化、多元化、年轻化的战略实践,维持“买入”评级。

    风险提示:产品上线延期风险;行业政策监管趋严风险;系统性风险。