用友网络(600588):云转型进一步加速 产品持续打磨升级

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:强超廷/丁辰晖 日期:2021-04-29

  一、事件概述

      用友网络于4 月28 日发布2020 年一季报,一季度实现营收12.14 亿元,同比增长11.49%;实现归母净利润-0.13 亿元,亏损同比大幅收窄;扣非净利润-2.1 亿元,去年同期为-2.5亿元。公司云服务业务收入5.16 亿元,同比增幅达到136%。

      二、分析与判断

      云业务高速增长,YonBIP 引领产品升级

      Q1 云服务收入同增136%,云合同负债同增13%。用友持续推进云化转型战略,21 年一季度云收入达到5.16 亿元,同比增速达到136%,云业务占比达到42%;云合同12.3亿元,较年初环比提升13.3%

      云业务指标拆解:从客户结构看,Q1 大中型客户收入3.99 亿元同比增长130%,小微客户收入0.88 亿元同比增长178%,政府及公共组织云收入0.28 亿元同比增长121%;从续费率看,大企业客户续费率达到95%,依然保持在较高位置,小企业客户续费率达到83%,较20 年有显著提升。

      从产品角度看:战略产品YonBIP 持续推进,年初以来签订多个千万级大单。YonBIP融合用友云平台、YonSuite、行业云等功能,将产品从云ERP 升级至商业创新平台。

      一季度公司继续实现客户突破,成功签约徐工集团、厦门航空、申万宏源的客户。

      加大研发投入,以“融合”为战略开启新篇章21 计划增加1500 研发人员注重产品升级,构建生态赋能实施与开发。用友21 年将聚焦于云产品的研发与升级,Q1 研发投入4.4 亿元同比增长32%,预计全面增加2500 人,其中1500 名研发人员。公司将通过大力培育合作伙伴与ISV,构建产品生态,将实施与定制开发交给行业伙伴,从而专注于云产品的研发升级。

      三、投资建议

      预计公司2021、2022、2023 年营收分别为108.48、134.12、165.92 亿元,21-23 年归母净利润分别为13.59、18.53、22.86 亿元。用友是我国云计算Saas 企业的领军者,目前正处于高速云转型的状态,应采用PS 作为估值指标。目前公司市值对应21 年PS 仅为10.6 倍,而国内云计算可比公司在Wind 一致预期下对应的PS 均值达到15.6 倍,公司估值具备明显的优势。故维持“推荐”评级。

      四、风险提示

      四、 云服务增长不及预期;企业订单需求不及预期