中国太保(601601):净利润基本符合预期 财险保费增速超主要同业

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:薛源/姚泽宇 日期:2021-04-29

  1Q21 净利润基本符合中金预期

      中国太保公布 1Q21 业绩:净利润同比增长 2%,基本符合我们预期。代理人渠道新单保费同比增长 36%。

      发展趋势

      财险业务推动净利润同比增长。在较高的基数上,1Q21 净利润同比增长 2%,基本符合我们预期。净利润增长主要受财险业务(净利润同比+28%)推动,而寿险业务净利润则同比下降 8%。

      总投资收益率略微改善。1Q21 净、总投资收益率分别为 3.9%、4.6%,其中总投资收益率同比略微改善 0.1ppt。

      新单保费快速增长,但价值率可能承压。1Q21 代理人渠道新单保费同比快速增长 36%。但我们估计价值率较低的开门红年金占比提升导致价值率有所下行。

      非车险业务快速增长,车险业务市占率稳定。公司 1Q21 财险保费同比增长 12%,好于人保(+10%)和平安(-9%),主要受益于非车险业务快速增长 41%。车险业务同比下降 7%,降幅基本与行业持平(同比-6%)。

      盈利预测与估值

      由于保障型产品销售恢复较慢,我们下调公司 2021e/22e NBV 预测 4%/4%。

      当前 H-/A-股股价对应 0.5/0.6x 2021e P/EV,0.4/0.6x 2022e P/EV。

      由于保障型产品销售可能短期承压,我们下调太保 A、H 目标价12%、14%至 44.0 元、37.0 港元,对应 0.8x、0.6x 2021e PEV 和 31%、31%上行空间。维持跑赢行业评级。

      风险

      新单增长不及预期;长端利率大幅下行;A 股市场大幅波动。