中环股份(002129)：Q1业绩高增长 光伏新能源材料产出提速

　　事件概述

    　　公司发布2021 年一季度业绩报告，2021 年第一季度实现营业收入 74.63 亿元，同比增长65.23%。实现归属于上市公司股东的净利润 5.41 亿元，同比增长114.58%。扣非后归母净利润为5.18 亿元，同比增长158.94%。同时公司发布非公开发行A 股股票预案，拟定增募资不超过90 亿元。

    　　分析判断:

    　　Q1 业绩高增长，光伏硅材料产销规模持续提升2021 年Q1 业绩处于预告中值偏上，公司收入和归母净利润均创近5 年单季度历史新高。主要是一方面公司围绕产能提升、产品质量升级和产品成本下降开展了多项技术创新，形成了一系列自主知识产权的专利技术和 know-how，单位设备理论产能和当前实际产量得到较大幅度提升，降低了固定成本摊销和变动成本。另一方面加速了生产过程中全流程的工业 4.0 的应用和升级，人均劳动生产率大幅度提升，工厂运营成本持续下降，以上两种措施使得一季度环比增加制造端利润 1.55 亿元以上。公司光伏晶体 4 月产出突破 2 万吨，年化产出超过60GW，较原计划提前两月。其中 G12 单晶年化产出达到27GW/年，占比提升至45%。

    　　半导体硅片营收高速增长，国内外客户加速验证公司致力于成为全球综合产品门类最齐全的半导体材料企业， 5 英寸、6 英寸、8 英寸为主的功率半导体产品用硅片业务加速增长，为全球客户提供综合解决方案，已在国内市场建立了较大程度领先国内同行业的地位和品牌。江苏宜兴的集成电路用 8-12 英寸大硅片项目产能爬坡顺利，客户验证加速，为2021 年产能持续释放奠定基础。2021 年一季度公司硅片业务营收同比增长约 80%，2021 年公司将持续加大对内蒙古基地、天津基地和江苏基地的投资力度和资产结构调整，提升对国内先进制程客户的服务能力，进一步扩大在半导体材料领域的市场份额。

    　　拟非公开发行股票，加码G12 单晶硅产品量产规模公司拟非公开发行股票，募集资金总额不超过90 亿元，扣除发行费用后将全部用于“50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目”。2021 年2 月，宁夏中环六期项目签约落地，继续新增G12 产能，并通过技改提高现有产能;宁夏银川新建50GW 产能工厂，项目已于 3 月下旬开工建设， 预计年底前开始投产，力争2022 年底全部投产，2023 年达产，并相应规划配套建设DW 产能，将进一步巩固和提升公司在 G12 太阳能级单晶硅材料技术和产能优势。

    　　投资建议

    　　维持此前盈利预测，我们预计2021-2023 年公司营收分别为274.87 亿元、398.50 亿元、494.07 亿元，归母净利润分别为21.68 亿元、34.17 亿元、44.39 亿，实现每股收益为0.71元、1.13 元、1.46 元，2021-2023 年对应现价 PE 分别为38.9 倍、24.7 倍、19 倍，公司通过工艺进步和工业 4.0 应用深入提升原有产能，公司光伏硅材料的产销规模持续扩大，业绩有望稳步提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。