首旅酒店(600258):疫情影响业绩承压 经营数据逐季改善

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李慧 日期:2021-04-29

  首旅酒店发布2020 年报,2020 年公司实现营收52.82 亿/-36.45%,归母净亏损4.96 亿,扣非归母净亏损5.27 亿。20Q4 单季公司实现营收17.06亿/-18.0%,归母净利润0.59 亿元/-64.4%,扣非归母净利润0.45 亿/-64.4%。

      点评:

      疫情影响业绩承压,经营逐季改善。收入端:2020 年公司营收52.82 亿/-36.45%(其中如家贡献45.03 亿/-35.07%),其中直营酒店38.68 亿/-38.41%,加盟酒店11.61 亿/-26.60%,景区2.53 亿/-43.72%。归母净利润:2020 年公司归母净亏损4.9 亿,其中如家亏损4.05 亿,南山景区贡献权益利润4348 万/-54.76%。

      经营指标持续修复,Q4RevPAR 恢复至86%。20Q4 公司同店RevPAR为131 元/-13.6%(经济型/中高端/云酒店分别同降12.8%/15.6%/8.0%),其中平均房价为184 元/-4.4%(经济型/中高端/云酒店分别同降2.6%/8.2%/5.8%)、入住率为71.4%/-7.6pct(经济型/中高端/云酒店分别同降8.5pct/6.0pct/1.5pct),Q4 经营指标环比Q3 显著改善。

      Q4 开店提速,顺利完成全年开店计划,2021 年开店目标提高至1400-1600 家。2020 年公司净开门店445 家(开909 家/关464 家),完成此前800-1000 家的开店目标;截至20Q4 公司门店数合计4895 家,储备门店1219 家/+84.7%,达历史新高。公司计划于2023 年底实现万店规模,未来两年为加速拓店的关键期,2021 年公司计划开店1400-1600 家。

      投资建议:伴随气温回升/疫苗铺开,疫情影响逐渐减弱,后疫情时代酒店行业供需格局明显优化,新一轮景气周期即将开启。首旅酒店直营占比相对高,在上行周期中业绩弹性更强。预计公司21-23 年营收分别为78.9 亿/88.3 亿/94.1 亿,归母净利润分别为8.51 亿/12.12 亿/13.25 亿,对应PE 分别为30 倍/21 倍/19 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情反复,宏观经济风险,门店拓展不及预期。