中环股份(002129)2021年一季报点评：大尺寸硅片出货占比不断提升 半导体营收快速增长

　　事件：公司发布21 年一季报，实现营收74.6 亿元，同比增长65%，环比增长31%；实现净利润7.4 亿元，同比增长100%，实现归母净利润5.4 亿元，同比增长115%，环比增长123%，业绩符合预期。

    　　硅片出货不断增长，大尺寸硅片占比不断提升。21 年一季度公司实现硅片出货约13.2GW，其中210 尺寸硅片占比可达40%，预计公司全年硅片出货量可超过65GW，同比+85.71%，硅片出货实现高增，其中210 尺寸硅片将有望占比达到60%。大尺寸硅片出货占比不断提升助力公司盈利能力的不断增强。

    　　启动定增项目支持光伏项目建设，大尺寸光伏硅片稳步扩产。公司启动90亿元定增项目支撑宁夏六期50GW 项目快速建设，50GW 均可兼容210 大尺寸硅片。预计21-22 年公司光伏硅片产能可达85/135GW，实现大幅扩张，22 年底公司大尺寸产能占比约为80%以上。

    　　半导体营收快速增长，产能加速扩张。21 年一季度公司半导体营收实现同比约80%的增长，产品认证直通率快速上升、新产品增量迅速，预计全年公司半导体业务将实现快速增长。截至目前公司6 英寸及以下已有产能50 万片/月，8 英寸已有产能60 万片/月，12 英寸已有产能7 万片/月；预计21年公司8/12 英寸产能可达75/17 万片/月，预计23 年末公司可实现6 英寸及以下100 万片/月，8 英寸100 万片/月，12 英寸60 万片/月的产能规模。

    　　产能实现大幅扩张，公司龙头地位稳固。

    　　投资建议：预计21-23 年公司归母净利润分别为25.81/34.96/43.79 亿元，同比增长137.0%/35.5%/25.3%，EPS 分别为0.85/1.15/1.44 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机不及预期，原材料涨价风险