中泰化学(002092):Q1业绩高增长 Q2预计环比继续上行 业绩弹性持续兑现

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:吴鑫然/何雄 日期:2021-04-29

  公司发布2021 年一季报,公司21Q2 业绩预计环比继续增长。公司21Q1 实现营收222.09 亿元,同比增长40.25%,实现归母净利润7.32亿元,同比增长2521.60%,实现扣非归母净利润7.24 亿元,同比增长2471.45%。公司同时预计2021 年上半年实现归母净利润16.3 亿元-19.3 亿元,同比增长631.69%-729.55%,据此测算,预计21Q2 公司实现归母净利润8.98 亿元-11.98 亿元,环比增长22.80%-63.80%,同比实现扭亏。

      主营产品产量同比稳中有增,贸易业务股权转让过户完成。一季报显示,21Q1 公司生产PVC 49.39 万吨,烧碱35.22 万吨,粘胶短纤14.83万吨,粘胶纱7.67 万吨,电石67.7 万吨,主营产品产量同比稳中有增。21 年4 月,公司出售上海多经60%股权过户完成,公司贸易业务剥离取得实质性的进展,公司将进一步聚焦氯碱化工及化纤产业。

      主营产品景气上行,公司业绩弹性持续兑现。根据百川盈孚,21Q1 电石法PVC、烧碱、粘胶短纤均价分别为7961 元/吨、1949 元/吨、14254元/吨,环比20Q4 变动幅度分别为4%、-7%、37%。同比20Q1 变动幅度分别为26%、-24%。48%。年报显示,公司目前PVC 产能183万吨,烧碱产能32 万吨,粘胶短纤产能73 万吨,粘胶纱产能270 万锭,公司业绩充分受益产品涨价,弹性较大。

      盈利预测与投资建议。预计21-23 年公司每股收益分别为1.33 元、1.38 元、1.47 元,当前股价对应市盈率为7 倍、7 倍、6 倍。维持公司合理价值13.17 元/股的判断不变,对应公司2021 年业绩10 倍PE估值,维持“买入”评级。

      风险提示。疫情扩散超预期,主营产品下游需求低迷;产品价格下跌;原材料价格剧烈波动;重大安全、环保事故;在建项目进度不及预期。