迈瑞医疗(300760):生命信息业务带动高速增长 诊断及影像产品持续恢复

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢木青 日期:2021-04-29

  事件:公司公告2020 年年报及2021 年一季报,2020 年实现营业收入210.26亿元,同比增长27.00%,归母净利润66.58 亿元,同比增长42.24%,扣非净利润65.40 亿元,同比增长41.70%;2021Q1 公司实现营业收入57.81 亿元,同比增长21.93%,归母净利润17.15 亿元,同比增长30.59%,扣非净利润16.96 亿元,同比增长35.35%。

      业绩超预期,疫情相关产品需求持续,诊断业务恢复快速增长。2020Q4 单季度公司实现营收49.62 亿元,同比增长18.81%,归母净利润12.95 亿元,同比增长28.24%,扣非净利润12.75 亿元,同比增长28.55%,主要是疫情相关产品需求持续,同时影像、诊断业务逐步恢复带来。2021Q1 继续延续2020年底的快速增长趋势,主要是诊断产品需求复苏带来诊断业务快速增长,同时疫情相关产品需求持续旺盛。

      疫情带动生命信息支持业务实现54%的快速增长。2020 年公司生命信息与支持业务实现收入100.06 亿元,同比增长54.18%,其中受疫情全球扩散影响,公司的监护仪、呼吸机、输注泵以及瑞智联IT 解决方案此次发挥了较大的作用,全球市场渗透率和占有率进一步提升。

      便携彩超放量+国内市场恢复带动影像业务实现4%增长。2020 年公司医学影像业务实现收入41.96 亿元,同比增长3.88%,通过针对性的POC 解决方案,公司实现在欧洲、独联体、拉美等国际范围内顶级医院客户的装机;同时20年3 月以来国内已逐渐恢复对台式超声的正常采购,也带动了影像业务的增长。

      仪器装机量快速提升+新冠抗体试剂销售带动诊断业务实现14%增长。2020年公司体外诊断业务实现营业收入66.46 亿元,同比增长14.31%,虽然疫情下血球、传统发光试剂等常规试剂消耗有所放缓,但单机、模块化流水线等设备销售均实现了客户群体突破,为未来试剂上量奠定基础;此外公司新冠抗体检测试剂出口也为公司诊断业务带来增量。

      盈利预测与估值:我们预计2021-2023 年公司收入256.62、310.52、373.90亿元,同比增长22.05%、21.00%、20.41%,归母净利润82.00、100.80、122.69亿元,同比增长23.16%、22.94%、21.71%,对应EPS 为6.74、8.29、10.09。

      目前公司股价对应2021 年68 倍PE,考虑到公司是国内医疗器械龙头企业,多产品线平台化发展可有效降低风险,业绩有望持续快速增长,维持“买入”

      评级。

      风险提示:国际市场环境相关风险,并购整合风险,行业竞争加剧风险等。