乐普医疗(300003):年报业绩符合预期 一季报业绩略超预期

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖 日期:2021-04-29

事件

    公司发布2020 年年报及2021 年一季报,公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.28 元(含税)。

    简评

    年报业绩符合预期,四季度业绩受支架集采影响有所下滑公司2020 年全年实现营业收入80.39 亿元,同比增加3.12%;归母净利润18.02 亿元,同比增加4.44%;扣非归母净利润14.13亿,同比增加13.87%。2020 年年初受疫情影响收入有所下降,但是二、三季度营收保持高速增长。第四季度营业收入16.52 亿元,同比下降13.79%,归母净利润-1.71 亿元,同比下降251.26%,扣非归母净利润-1.84 亿元,同比下降108.57%。四季度业绩主要受国家组织冠脉支架集采的影响,金属药物支架销售额大幅下滑。

    受集采招标和疫情影响,器械和药品板块收入均有所下滑公司医疗器械收入为34.00 亿元,增速为-1.05%。支架系统(支架、球囊、配件及外贸)实现营业收入11.08 亿元,同比降低38.00%,主要与支架集采和疫情影响有关。与集采相关的支架产品,由于疫情和集采双重影响,实现销售收入8.45 亿元,同比降低38.5%。结构性心脏病和心脏节律器械实现营业收入1.91 亿元,同比增长0.09%。公司非心血管器械(IVD、外科等)实现营业收入17.11 亿元,同比增长76.43%。

    公司药品收入为34.12 亿元,增速为-11.35%。制剂(仿制药)实现营业收入28.72 亿元,同比降低9.91%;原料药实现营业收入5.40 亿元,同比降低18.31%。

    分地区看,国内收入64.97 亿元,增速为-10.29%,国外收入为15.42 亿元,增速为178.38%,公司主要营业收入来自于国内。

    公司医疗服务及健康管理板块实现营业收入12.27 亿元,同比增长140.36%。心血管医疗服务及健康管理主要包括医院诊疗服务、远程心电实时监测分析服务及心电监护相关产品、家用智能医疗器械产品、医学检验和体检服务等,其中家用器械和医学检验类业务在疫情期间市场需求大幅提升。

    一季报业绩略超预期,介入无植入产品成为冠脉产品主力军2021 年一季度公司实现营业收入27.49 亿元,同比增加64.96%;归母净利润7.26 亿元,同比增加89.17%;扣非净利润6.83 亿元,同比增加81.76%,超过此前预告的区间30-60%。其中新冠疫情相关的体外诊断产品业务收入为6.07 亿元,除新冠疫情相关产品外的公司原有基本业务收入增幅为28.57%。

    随着国家组织冠脉支架集中带量采购的实施,传统支架业务显著下降,但国内冠脉产品实现总销售额2.11亿元,较去年同比增长23.5%,其中介入无植入创新产品组合(可降解支架、药物球囊、切割球囊等)实现销售收入1.32 亿元,占冠脉产品总销售额的62.6%,逐渐成为冠脉产品的主力军。

    心血管创新器械布局丰富,前瞻布局介入无植入产品公司冠脉可吸收支架已上市,下一代可吸收支架正在研发中;药物球囊第一代产品已上市,第二代产品2020年上半年启动临床试验,第三代产品正在型式检验;外周紫杉醇药物球囊2020 年进入临床试验;可降解结构型封堵器械预计2022-2023 年获批。在瓣膜性疾病介入治疗器械领域,公司成功研发了具有自主知识产权的可完全回收的经导管植入式主动脉瓣膜系统,2021 年已启动临床试验研究;二尖瓣修复、二尖瓣夹系统等产品预计2021 年进入临床试验阶段。

    年报财务指标基本正常

    2020 年公司整体毛利率为66.99%,减少5.24 个百分点。销售费用率22.87%,减少4.99 个百分点,主要系公司受药品集采及新冠疫情影响市场推广力度有所降低导致市场推广费等减少所致;管理费用率为7.55%,增加0.03 个百分点;财务费用率为3.32%,减少0.27 个百分点;研发费用率为9.16%,增加2.18 个百分点,主要系报告期内公司持续加大创新产品的研发投入所致。经营性现金流净额为20.90 亿,同比增加5.00%,主要由于销售额的整体增长拉动所致。

    21 年一季报财务指标基本正常

    2021 年一季度公司整体毛利率为64.89%,减少8.80 个百分点,主要系国家冠脉支架集采导致公司支架产品毛利大幅下降以及低毛利新冠抗原试剂产品快速放量所致。销售费用率18.19%,减少7.51 个百分点,主要系销售收入快速增长所致;管理费用率为5.48%,减少2.01 个百分点;财务费用率为1.51%,减少2.24 个百分点;研发费用率为6.00%,减少1.65 个百分点。经营性现金流净额为12.99 亿元,同比增加1133.22%,主要系销售额整体快速增长以及20 年同期基数较低所致。

    看好长期发展潜力

    我们预计2021-2023 年公司营业收入分别为104.90 亿元、134.25 亿元和169.84 亿元,增速分别为30.5%、28.0%和26.5%,归母净利润分别为23.68 亿元、30.54 亿元和39.02 亿元,增速分别为31.4%、29.0%和27.8%,EPS 分别为1.31、1.69、2.16 元,PE 分别为24、19、15 倍,维持买入评级。

    风险提示

    集采降价程度超预期,疫情影响程度超预期,新品放量速度不及预期。