迈瑞医疗(300760)公司点评：业绩符合预期 成长空间广阔

业绩简评

    4 月28 日，公司公布2020 年年报和2021 年一季报，2020 年实现营业收入210.26 亿元，同比增长27%，实现归母净利润66.58 亿元，同比增长42.24%。业绩符合预期。

    2021Q1 实现营业收入57.81 亿元，同比增长21.93%，相较2019 年同期增长48.01%。实现归母净利润17.15 亿元，同比增长30.59%，相较2019 年同期增长70.53%。

    经营分析

    生命信息与支持业务引领增长，IVD 和影像产线逐步恢复。分产品线看：

    1）疫情推动生命信息与支持产线在全球市场加速放量，公司品牌影响力和市场知名度得到空前提升，20 年实现收入100 亿元，同比增长54%。2）IVD 业务实现营收66 亿元，同比增长14%。21 年一季度，随着国内IVD 诊疗需求明显复苏，公司IVD 业务已实现强劲增长。3）影像业务实现收入42亿元，同比增长4%。影像产线中的台超因疫情需求被压制，当前采购需求已逐步恢复正常，同时高端便携彩超在国际高端医疗机构中的认可度得到提升，未来发展机遇众多。

    经营效率持续提升，盈利能力优异。2020 年公司实现毛利率65%，保持稳定，实现净利率32%，较去年同期增加3%。净利率提升明显主要受费用端下降带动。2020 年公司销售费用率为17%，较去年同期减少5%，管理费用率为4.27%，较去年同期减少0.35%。

    持续保持高研发投入，国际市场高端客户群加速渗透。2020 年公司研发投入21 亿元，同比增长27%，营收占比为10%，在高端产品线研发中不断突破。凭借高适配性的产品质量和本地化售后支持等优势，公司在国际市场突破了700 多家高端空白客户，超过了历年国际市场高端客户突破数之和，品牌推广提前至少五年时间，未来有望协同带动三大业务领域产品全面入院。

    盈利调整与投资建议

    我们预计公司 21-23 年实现归母净利润分别为80.46 亿元、99.30 亿元、121.71 亿元，分别同比增长21%、23%、23%。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    行业政策变化；贸易摩擦相关风险；汇率波动风险；经销商模式风险等。