新媒股份(300770)：增值业务高增长 优化组织架构加速内容与业务转型升级

　　事件：公司发布2020 年年报及2021 年一季报，2020 年公司实现营收12.21亿元 (YoY+22.6%)，归母净利润5.75 亿元 (YoY+45.3%)。其中Q4 单季实现营收3.13 亿元 (YoY+17.2%)，归母净利润1.20 亿元(YoY+1.0%)。

    　　2021Q1 公司实现营收3.26 亿元 (YoY+10.9%)；归母净利润1.62 亿元(YoY+12.6%)，位于此前业绩预告中位区间。公司拟每10 股派发现金红利8 元（含税）。

    　　全国专网业务： 1） IPTV 基础业务： 2020 年实现营收7.01 亿元(YoY+13.0%)，毛利率60.78% (YoY+5.1pct)。2020 年末，公司IPTV 有效用户数1840 万户 (YoY+5.7%)，广东省固定宽带接入用户渗透率由2018年的41%提升到2020 年的47.3%，仍有提升空间。2）广东IPTV 增值业务：2020 年实现收入2.95 亿元 (YoY+69.5%)。公司加速品牌转型升级，打造“喜粤TV”互联网新视听头部平台，开展“线上+线下”联动推广和会员运营，新推出“喜粤TV 超级会员”会员产品包预计提升付费率和会员价值贡献。3）省外专网业务：截至2020 年已覆盖湖南、广西、宁夏、河南、江苏等11 个省份超过3000 万用户，公司在内容层面的持续布局有望推动省外专网业务高增。

    　　互联网电视业务：2020 年实现营收1.58 亿元，同比增长22.2%。截至2020年末，云视听系列APP 全国有效用户数达到2.1 亿户，同比增长53.3%；公司服务的有效智能终端数量达到1000 万台，同比增长99%。公司积极拓展合作伙伴，2020 年新推出“云视听虎电竞”（虎牙合作）、“云视听快TV”（快手合作）、“云视听全民K 歌”、“云视听埋堆堆”等新产品，加速打造智能大屏应用多元化矩阵。

    　　优化组织架构加速转型升级，打造广告+内容分发新增长点。公司新组建商务运营中心和媒资中心（现有融媒创新中心与媒体经营部重组而成）。其中商务运营中心主要开展广告业务；媒资中心负责媒资管理、版权管理、版权开发集成等业务。内容矩阵建设方面，公司自有版权内容集成超过15000小时，2020 年打造4K 美食纪录片《超级食材》和《喜粤之味》，聚焦粤式美食给观众带来沉浸式体验。公司在流量、数据与会员优势之上积极探索新业务，加速内容和业务类型升级，打造多元化新增长点。

    　　盈利预测与投资建议：结合最新年报情况，预计公司2021-2023 年实现归母净利润6.69、7.75、8.93 亿元，分别同比增长16.3%、16.0%、15.1%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产业政策及行业监管政策变化；IPTV 及互联网电视授权变化