完美世界(002624)2020年&21Q1业绩点评：2020年游戏高增长 在研品类丰富 影视轻装上阵

事件：2020年公司营业收入102.25亿元，同比增长27.19%；归母净利润15.49亿元，同比增长3.04%；扣非归母净利润10.43亿元，同比减少4%。

    　　21Q1公司收入22.31亿元，同比下滑13%；归母净利润4.64亿元，同比下滑24.4%；扣非归母净利润约为3.18亿元，同比下滑47%。

    　　2020年游戏高增长，21Q1高基数下游戏利润下滑。2020年子公司完美游戏实现营业收入92.62亿元，同比增长35%；净利润22.85亿元，同比增长20.4% 。21Q1 游戏业务实现净利润约4.1~4.3 亿元， 同比下滑15.19%~19.13%，主要因为：1）疫情影响下20Q1游戏行业整体爆发式增长；2）2019年12月推出的手游《新笑傲江湖》在20Q1贡献了良好业绩。在高基数以及缺少新产品上线的情况下净利润下滑，符合市场预期。

    　　经典游戏稳定贡献业绩，储备品类有较大突破。公司几款经典游戏iOS游戏畅销榜排名保持稳定。公司4/13召开产品发布会，pipeline超过20款新游，品类更加丰富。2021年将上线多个头部潜质游戏。《梦幻新诛仙》4月30日进行测试，预计6月上线，《战神遗迹》5月20日公测，另有《一拳超人》《幻塔》《代号MA》等游戏近期将开启测试。

    　　影视业务轻装上阵，2021年储备较多。2019-2020年公司影视业务存货减值风险较大，目前存货风险已基本计提完毕。2021年公司将顺应市场环境变化，对影视项目投资把控更加谨慎，并继续积极消化库存。

    　　盈利预测与投资建议： 我们预计公司2021/22/23 年营业收入112.29/124.09/136.80亿元，同比增长9.8%/10.5%/10.2%；归母净利润23.54/27.44/31.64亿元，同比增长52.0%/16.5%15.3%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新游流水表现不及预期，影视减值风险，政策风险