中际旭创(300308)2020年年报点评：400G产品放量增长 公司业绩快速上升

　　业绩总结：公司2020年全年实现营业收入70.5亿元，较上年同期增长48%；实现归母净利润8.7 亿元，较上年同期增长69%。2021 年Q1 实现营收14.7亿元，同比增长11%；归母净利润1.3 亿元，同比下降13%。

    公司为光模块龙头企业，400G 放量大年将优先受益。公司在海外数通光模块市场上拥有绝对领先的地位。2021 年是数通市场上400G 放量增长的大年，公司充分发挥技术领先、快速交付的优势，400G 数通光模块产品的出货量持续增长，并且400G 产品已成为公司的主力出货产品之一。我们预计公司今年400G 数通光模块产品仍将快速增长，在全球400G 出货量中取得近一半的市场份额。

    研发持续高投入，新产品进展顺利。公司2020 年研发投入5.1 亿元，同比增长了40%。公司十分重视研发投入，花费大量的时间精力在技术创新突破上，目前已经在硅光模块、相干技术等新兴领域取得了可观的成绩。公司800G 数通产品已向客户送样测试，硅光100G/200G/400G 芯片在功耗、良率、工艺方面以及模块方案都已经进行了进一步的优化和改进；在相干产品方面，100G 和200G相干光模块已实现销售，并呈逐步增长态势，400G ZR 相干产品也已开始小批量供货。

    收购储瀚科技，丰富电信市场布局。公司2020 年完成了对储翰科技的收购，取得了储翰科技67.2%的股份。储瀚科技主营是PON 光模块等电信光模块产品，公司通过储瀚科技丰富了对电信光模块市场的布局，同时也进一步提高国内市场的占有率。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1.54 元、1.95 元、2.49元，未来三年归母净利润将达到27%的复合增长率。考虑到公司产品技术不断创新，400G 与5G 光模块业务客户需求量持续大幅提升，5G 通信行业发展迅速，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、海外疫情加剧、产品研发不及预期等风险。