美畅股份(300861)季报点评:出货量与产能大幅增长 盈利水平超预期

类别:创业板 机构:平安证券股份有限公司 研究员:皮秀/吴文成/朱栋 日期:2021-04-29

  公司发布2021年一季报,实现营收3.63亿元,同比增长19.14%,归母净利润1.91亿元,同比增长61.45%,扣非后归母净利润1.48亿元,同比增长28.05%,EPS0.48元。

      平安观点:

    金刚线业务表现强劲,业绩好于预期。2021Q1,公司实现营收3.63 亿元,环比增长约9%,扣非后归母净利润1.48 亿元,环比增长约62%。公司业绩环比大幅增长主要得益于金刚线产品量利环比提升,同时费用率控制较好,一季度研发及三费的合计费用率约9.8%。公司一季度金刚线出货量和盈利水平均好于预期,推动业绩超预期。

    出货量大幅增长,产能规模快速提升。2021Q1,公司金刚线销量857.2万公里,同比增长60.36%,截至2020 年底产能规模约3500 万公里,推算公司一季度产能利用率处于较高水平。根据披露数据,截至目前公司金刚线产能达4500 万公里,较年初增加1000 万公里,有望支撑后续产销量规模的进一步提升;预计公司2021 全年的金刚线出货量规模有望接近4000 万公里,市占份额明显提升。

    盈利水平好于预期,凸显公司降本能力。基于收入和出货量规模推算,一季度金刚线平均销售价格接近42 元/公里(不含税),同比明显下滑,在此背景下,公司2021Q1 综合毛利率57.55%,同比基本持平,凸显公司降本能力。受益于产销量规模的大幅增长以及能效提升的全面完成,估计2021Q1 公司单位公里的制造费用、人工等成本均环比下降,延续较陡峭的降本曲线。

    加强技术研发,顺应产业趋势。2020 年以来,公司相继推出金刚线“四新技术”(柔性切割、结构丝切割、单向切割、异形切割),为硅片大尺寸和薄片化发展提供技术支持。2021Q1,公司持续围绕金刚线的“四新技术”加快技术研发,有望在当前大尺寸硅片渗透率加快提升的产业趋势下占得先机;依托技术优势、成本优势,结合积极的价格策略和产能扩张,公司有望实现市占份额的持续提升。

    投资建议。考虑出货量和盈利水平超预期,上调公司盈利预测,预计2021-2022 年归母净利润分别为6.84、8.61 亿元(原预测值6.12、7.81 亿元),对应的EPS 分别为1.71、2.15 元,动态PE 32.5、25.8 倍。光伏行业景气向上,公司在金刚线领域具有突出的竞争优势,维持公司“推荐”评级。

    风险提示。1、光伏行业需求受绿色政策、宏观经济、产业竞争以及新冠疫情等诸多因素影响,存在光伏新增装机及金刚线市场需求不及预期的风险。2、金刚线下游硅片环节竞争格局快速变化,公司如果不能适应这一趋势以及未能有效地拓展新兴的硅片客户,市占份额可能面临不利影响。3、行业竞争加剧或原材料价格上涨可能导致公司盈利水平不及预期。