司太立(603520)2020年报及2021年一季报点评:上调盈利预测 一体化稳步推进

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:樊翔宇 日期:2021-04-29

  事件:

      202l年4月27日,公司公布2020 年年度报告和2021年第一季度报告:

      2020 年报告期内实现营收13.67 亿(YoY+4.45%);归母净利润2.39 亿(YoY+40.16%);扣非归母净利2.37 亿(YoY+40.65%);其中Q4 单季度实现营收3.21 亿(YoY-0.75%,QoQ-1.14%);归母净利润0.40 亿(YoY+22.44%,QoQ-31.45%),扣非归母净利0.43 亿(YoY+26.53%,QoQ-23.40%)。

      爆炸影响逐渐消退,经营重回正轨。2020 年7 月27 日,仙居厂区爆炸事故导致的车间停产已及时完成整改,公司逐步推进全面复产,事故的影响已消除。2021 年Q1 单季度营收3.64 亿(YoY+24.90%,QoQ+13.54%);归母净利润0.65 亿(YoY+41.43%,QoQ+60.31%),扣非归母净利0.64 亿(YoY+35.74%,QoQ+48.43%)产能及时恢复,业绩增长势头强劲、韧性十足。

      经营稳健,海神制药完成对赌协议。2018 年,公司就海神制药与交易对方香港西南国际签订《业绩补偿协议》,截至2020 年底,海神制药公司过去三年净利润合计16,264.47 万元,超额完成协议中承诺的净利润15,748.74 万元,达到预测盈利的103.27%,业绩表现稳定。2020年7 月9 日,海神制药完成1.7979%的少数股权转让工商变更登记手续,当前公司合计持有海神制药100%的股权。

      一体化产业链布局稳步推进。子公司上海太立先后获得3 个品种4 个品规的制剂批件,标志着 “中间体—原料药—制剂”的产业链布局的形成,公司具备一体化战略优势,未来能够有效控制生产成本;与此同时公司积极在全国范围内进行产品布局,其中碘海醇和碘克沙醇入围山东省首批药品省级集中带量采购拟中标结果名单,印证了公司战略方向的精准和领先的综合实力。

      盈利预测及评级:考虑到制剂业务的推进,上调21/22 年盈利预测至4.03/6.09(前值3.63/5.53),预计23 年归母净利润8.12 亿元,对应当前股价PE 分别为39/26/19 X。参考可比公司,给予21 年46X 估值,目标价75.9 元,上调至“买入”评级。

      风险提示:原料药价格波动,制剂产品推广不及预期等