天奈科技(688116)2021年一季报点评:CNT龙头护城河稳固 Q1盈利超预期

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王蔚祺 日期:2021-04-29

  Q1 盈利超预期,需求旺盛涨价传导顺畅

      公司21 年Q1 实现营收2.19 亿元,同比+262%,环比+40.4%,归母净利润0.53 亿元,同比+315%,环比+76.7%,超过市场预期。销售单价因NMP 涨价而大幅提高,21Q1 毛利率仍稳定在37.76%,相比20 年全年仅减少1.32pct,环比减少1.98pct,净利率24.37%,相比20 年+1.78pct,环比+5.01pct,收入基数扩大的同时费用率大幅降低。

      估计21Q1 单吨盈利环比改善显著,主要是20Q4 材料价格突然涨价导致公司商务上来不及传导,21Q1 下游需求旺盛,公司正常向下游传导NMP 涨幅,盈利能力恢复至0.9-1.0 万元/吨的长期中枢。

      产业链战略布局,NMP 回收有望扩宽护城河

      21 年Q1NMP 价格不断创新高,单吨售价从2020 年的1.7 万元一度飙升至4 万元,近期回调至3.4 万元/吨。Q1NMP 价格处于高位,但是公司单吨盈利回归历史中枢,体现公司技术护城河的议价能力。Q2预期随着公司产量爬坡,单位盈利有望保持。另外公司NMP 回收产线已经在Q1 逐步投产,将满足公司自用需求并持续为产业链降本,进一步通过降本能力扩宽竞争护城河。

      公司产能爬坡加速,龙头地位持续强化

      公司2 月23 日公布两项扩产计划:1)拟投资建设年产5 万吨导电浆料、5000 吨导电塑料母粒和3000 吨碳管纯化加工产能;2)公司拟在北美内华达州设立“美国天奈”子公司,投资建设年产8000 吨的导电浆料,充分把握CNT 渗透率和市占率提升双重利好。

      风险提示:锂电池需求不达预期;原材料价格大幅波动的风险。

      投资建议:看好公司高盈利和产能爬坡,上调至“买入”评级公司是碳纳米管导电剂龙头,基于公司Q1 盈利超预期上调盈利预测,预计公司21-23 年总销量分别为3/5.5/7.7 万吨,归母净利润2.9/5.8/7.9亿元( 原盈利预测21-22 年为2.66/4.53 亿元), 同比增加172%/100%/35%,对应21-23 年EPS 分别为1.26/2.51/3.40 元,当前股价对应PE 分别为52/26/19 倍,上调至“买入”评级。