领益智造(002600)：内部业务理顺 开启平台化发展

投资要点：

    公司公告：发布2021 年一季报，实现收入64.27 亿元，同比增长19.47%，归母净利润4.63 亿元，同比增长613.79%，其中，剔除上年同期业绩补偿股票公允价值变动损失及处置子公司相关损失的影响后，较上年同期增长40.09%。扣非后归母净利润4.32 亿元，同比增长40.63%。经营活动产生的现金流量净额为5.82 亿元，下滑47.69%。符合预期。

    内部业务理顺，聚焦主业，各业务板块健康发展。20 年公司对内部业务进行梳理，下半年转让帝晶光电及江粉高科100%股权，剥离掉与主业关联度较弱的显示模组业务；并且东方亮彩结构件业务全年扭亏为盈并实现 1.2 亿净利润；磁材业务20Q4 扭亏，并不断扩充高性能材料业务；随着新品订单突破及爬坡量产，赛尔康于20 年8 月扭亏，20 年全年充电器业务实现38.97 亿元收入，我们预计后续将成为重要的业务增长点。整合效果显著，20 年实现收入281.4 亿元，增长17.67%，制造业经营净利润23.2 亿元，剔除处置影响后，增长18.79%。并且领益科技扣非后净利润24.14 亿元，业绩承诺完成率107.6%。公司深耕对北美大客户的供货，逐步拓展产品布局。聚焦消费电子相关领域，打造一体化制造平台，通过设立越南子公司拓展组装制程及深化海外业务，收购伟创力实业（珠海）承接未来在整机组装等产品上的业务发展。

    注重研发，加强内部管理的优化，股权激励首次授予绑定员工利益。21Q1 公司综合毛利率18.87%，同比上升1.55pct，环比下降4.19pct。一季度研发支出4.1 亿元，研发费用率达6.39%，较去年同期提升2.22pct；三项费用率合计6.05%，较20Q1 减少0.3pct。

    公司2020 年公布激励方案，业绩考核目标为，以2020 年营收为基数，2021-2023 年收入、净利润增速不低于40%、70%、100%；且2021、2022 年净利润不低于2018 年激励考核目标。经测算预计21-23 年净利润不低于31.73/38.52/45.32 亿元。今年一季度已进行首次授予，其中股票期权授予440 人，共3507.7 万份股票期权，限制性股票授予420人，共授予1425.5 万股，与员工利益深度绑定。

    维持“买入”评级。考虑到公司业务条线已全部理顺，并且部分亏损业务在20 年陆续扭亏为盈，证明了在自身业务可持续性的基础上，积极布局新的成长领域。看好公司后续基于精密功能及结构件业务打造智能一体化制造平台布局。考虑公司业务结构调整，上调2021 年利润预测， 新增2022-2023 年预测， 2021-2023 年 收入分别为330.18/383.01/430.42 亿元，归母净利润分别为34.8/42.63/50.41 亿元（原预测2021年净利润为29.29 亿元）。