建设银行(601939):稳健经营 资产质量边际向好

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张宇/刘源 日期:2021-04-29

本报告导读:

    2021Q1 建设银行经营稳健,资产质量延续前期改善趋势,拨备覆盖率止跌回升;展望全年,息差有望保持平稳,同时信用成本小幅下行,释放利润增长空间。

    投资要点:

    投资建议:因2021年宏观经济积极向好带动银行业景气度回升、公司业绩改善确定性较高,维持对2021-2023 年净利润增速预测为8.51%、7.61%、7.47%,对应EPS 为1.18、1.27、1.36 元,BVPS 为9.91、10.82、11.80 元。维持目标价至8.92 元,对应2021 年0.9 倍PB,维持增持评级。

    21Q1 建行经营稳健,营收和利润增速符合预期。同口径下,21Q1净息差为2.13%,同比下降13bp,猜测环比20Q4 也有所收窄,主要受存量贷款重定价、产品结构变化及存款竞争加剧等因素影响。

    21Q1 信用成本较20Q1 下降2bp,但高出2020 全年水平2bp,预计全年信用成本将小幅下行,拓宽利润释放空间。

    21Q1 亮点一:信贷需求旺盛,存款特别是零售存款增势良好,负债端优势地位进一步巩固。21Q1 建行贷款较年初增长5.2%(20Q1 为6.4%);存款较年初增长7.4%(20Q1 为7.3%),其中零售存款较年初增长9.7%,负债端优势地位进一步凸显。

    21Q1 亮点二:资产质量保持稳健,拨备覆盖率底部回升。不良率与年初持平为1.56%,而拨备覆盖率结束自20Q1 以来的下降趋势,小幅回升1.35pc 至214.94%,资产质量进一步向好。

    风险提示:经济复苏强度不不达预期、结构性信用风险加速暴露