中信证券(600030):综合优势继续领跑 业绩稳健 ROE显著提升

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈福 日期:2021-04-29

  核心观点:

      第一季度整体业绩稳健增长。公司发布2021 年一季报,2021 第一季度公司实现营收163.97 亿元,同比+27.58%;实现归母净利润51.65亿元,同比+26.73%。

      ROE 大幅提升,年化ROE(摊薄)11.11%。2021 年第一季度末公司净资产1899 亿元,同比+4.81%,相比上一报告期提升2%。剔除客户保证金的杠杆倍数4.16 倍相比去年同期3.91 倍略有提升。2020 第一季度整体年化ROE(摊薄)11.11%,同比增长2.12pct。

      综合优势更加突出,多业务线受益高增。1.经纪业务Q1 单季净收入35.22 亿元,同比+31%。2.投行业务Q1 单季净收入15.93 亿元,同比+79%。3.资管业务Q1 单季净收入27.88 亿元,同比+72%。4.利息净收入Q1 单季10.68 亿元,同比241%。

      公司亮点:龙头地位稳固的大型综合性券商,泛零售业务持续高于行业,投行业绩领跑同业、资管业绩大幅增长。1.一季度全市场交易额同比+ 9.75%,公司经纪业务同比+31%。2.投行方面:2020 第一季度全市场IPO 融资额804.74 亿元(同比-0.21%),而公司IPO 项目融资金融106 亿元(同比+36.61%),大幅领跑同业。3.资本中介业务:一季度市场两融余额同比+56%,而公司利息净收入同比提升241%。

      投资建议:公司是行业的绝对龙头,受益资本市场改革明显。预计公司2021-2023 年实现归母净利润192.89、249.74 和321.95 亿元,分别同比增长29.4%、29.5%和15%,预计ROE 为10.3%、12.6%和13.3%。

      预计公司2021-2023 年每股净资产为14.81、15.92 和17.52 元,对应PB 为1.54、1.44 和1.31 倍。综合考虑公司历史估值、可比公司估值情况以及龙头估值溢价,给予公司2021 年2.0xPB 估值,A 股合理价值为29.62 元/股。给予H 股合理估值1.5xPB,H 股合理价值为26.60港币/股,维持A、H 股“买入”评级

      风险提示:股权投资业绩不达预期;信用风险上升等。