比亚迪(002594):一季报业绩符合预期 2021有望量利齐升

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:徐慧雄 日期:2021-04-29

  事件:公司发布2021 年一季报:2021Q1,公司实现营收409.91 亿元,同比增长108.31%,归母净利润2.37 亿元,同比增长110.73%

      业绩符合预期,比亚迪电子贡献明显。2020Q1 公司营业收入中,比亚迪电子营收198.9 亿元,那么,粗略测算,比亚迪汽车、电池及其他业务收入约211 亿元,比亚迪电子Q1 净利润约8.08 亿元,粗略测算,比亚迪汽车、电池及其他业务亏损约2.94 亿元。因此,比亚迪电子对集团一季度业绩贡献明显。2021Q1,公司经营活动产生的现金流量净额约1.42 亿元,同比下滑97.13%,我们预计主要在于:去年同期防疫物资现金流较好,导致基数较高。

      一季度汽车销量表现一般,拖累总体业绩。2021Q1,公司汽车总销量10.41 万台,环比2020Q4 减少5.4 万台(-34.08%),因销量的下滑,我们预计公司2021Q1单车折旧&摊销(以公司年报披露的汽车业务相关的折旧摊销金额推算)增加约7200 元,因此销量的环比下滑,显著拖累了一季度业绩。但随着后续销量的持续上行,公司汽车业务的业绩有望加速上行。

      重磅新车陆续上市,2021 有望量利齐升。2021 年3-4 月份,比亚迪一系列重磅新车型陆续上市&发布:1)DM-i 系列:秦Plus DM、宋Plus DM、唐DM-i产品力强,竞争优势显著,随着产能的爬坡,销量有望持续上行;2)第2.5 代E平台系列车型:秦Plus EV、宋Plus EV、e2 刀片版,这些车型定位于10-20 万价格区间,和同级纯电车相比,其性价比优势显著,后续有望给公司带来显著销量增量;3)公司e 平台3.0 正式发布,其具有“智能、高效、安全、美学”四大核心特征,有望成为下一代电动车的摇篮,搭载e 平台3.0 的首款车型EA1有望于3 季度上市。除此以外,根据工信部的公告数据,我们预计年内比亚迪仍有更多重磅车型上市。我们认为,随着公司新能源汽车销量加速扩张,公司单车利润有望持续向上(结构优化、单车折旧&摊销减少),因此,公司2021 年有望实现量利齐升,我们对比亚迪全年的汽车销量、业绩均较为乐观。

      投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为62.46、112.79 以及136.32 亿元,对应当前市值,PE 分别为75.8、42 以及34.7 倍,维持“买入-A”评级。

      风险提示:补贴大幅退坡;新品推进力度不及预期