IDC20Y年报总结:营收高速增长 产能有望加速释放

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:马成龙/付晓钦 日期:2021-04-28

  事项:

      近期,国内头部第三方IDC 厂商相继发布了2020 年年报,本文对头部7 家第三方IDC 厂商的2020 年收入及盈利情况进行分析,现有机房及产能进行统计预测,并进一步结合云厂商资本开支的周期性波动和服务器出货量,从行业供需关系的变化角度探寻IDC 产业投资机遇。

      国信通信核心观点:

      20 年实现较快增长,21 年进入密集交付期

      2020 年头部7 家第三方IDC 厂商整体实现了较快增长,盈利能力稳中有升。受政策利好,全年新开工产能较多,2021 年有望迎来集中交付期。预期21 年头部7 家第三方IDC 厂商新增项目将超过13 万台,较20 年明显增加。

      云厂商资本开支底部向上,行业景气度静待提升目前来看,新增产能的交付进度高于服务器出货量水平,阿里腾讯资本开支于20Q4 步入周期底部,目前正处于底部爬升阶段,有望于今年2、3 季度实现反弹。服务器出货水平整体稳中向好,我们认为,云厂商资本开支有望于今年2、3 季度迎来反弹,第三方IDC 行业景气度将随迎来向上拐点。

      核心资源价值凸显,长期看好第三方IDC 龙头企业近期出台的有关政策加大了对IDC 项目的能耗和规模把控,能耗指标批复情况较2020 年有所收紧,北上广深及周边地区数据中心资源稀缺性日益凸显,我们认为,IDC 供给端格局将进一步整合,长期看,头部资源储备丰富具有较强运维管理能力的IDC 企业仍有较高投资价值,重点推荐,第三方IDC 龙头【万国数据】、【光环新网】、【宝信软件】、【奥飞数据】。

      评论:

      营业收入:整体保持较快增长,部分厂商增速亮眼疫情叠加政策利好,20 年头部7 家第三方IDC 厂商整体实现高速增长。20 年受疫情催化和国家政策利好,国内数据中心进入建设的高峰期,数据中心迎来投资热潮,我们统计的国内7 家头部第三方IDC 厂商全年总收入185.24亿元,同比+34.7%,整体实现高速增长(光环新网、宝信软件、奥飞数据仅统计IDC 相关服务收入)。其中,秦淮数据和奥飞数据收入18.31/7.51 亿元,同比+115%/68%,表现亮眼;国内第三方IDC 龙头万国数据亦保持了高速增长,营收57.39 亿元,同比+39%;世纪互联/宝信软件分别实现营收48.29/26.16 亿元,同比+27%/27%,增长较快。

      运营商IDC业务稳中有升,仍然是IDC市场重要提供者。2020年,国内三大运营商IDC业务总收入638亿元,同比+22%。

      三家运营商中,中国电信在IDC 和宽带资源上具有传统优势,在资源和体量上持续领先。中国联通和中国移动在IDC业务上持续发力,其中,中国移动IDC 业务收入实现较快增长,2020 年收入同比+54%。

      单机柜收入基本维持稳定,Q4 上架率小幅下探。20Q4,世纪互联披露的零售型业务平均MRR 9131 元/月/㎡ ,同比小幅提升3.5%,万国数据MRR 6223 元/月(MSR 2498 元/月),同比小幅下降5.4%,我们认为,差异产生原因包括:1)世纪互联零售型机柜的上架率整体保持稳定,单机柜的收入较批发型的有一定溢价(平均溢价率37%);2)零售型业务向客户提供带宽、以及其它增值服务等,随着客户使用带宽流量的增长和使用增值服务,零售型MRR 稳中有升;3)万国数据20 年单季度MRR 呈现小幅下降,与公司规模快速扩张,新增机柜数较多有一定的关系。

      综合来看,四季度新建项目的上架率出现小幅下探,20Q4,万国数据平均上架率71.1%,世纪互联平均上架率60.40%(其中:成熟项目上架率77.8%,新增项目上架率31.7%),秦淮数据平均上架率75.9%。

      客户群结构持续丰富,批发型成为主要业务模式客户结构多元化提升,云计算及大型互联网贡献主要增长需求。20 年在疫情催化下,企业上云加速,IDC 厂商的客群结构进一步丰富,客户多元化提升。根据年报披露,万国数据20 年新增客户包含字节跳动、拼多多、爱奇艺等,从需求上看,云计算及大型互联网、企业客户等对于IDC 的需求均快速增长,但是考虑到规模体量的不同,主要的需求增量仍然由头部云计算和大型互联网公司贡献。

      批发型数据中心快速增长,部分IDC 厂商转向批发+零售双轮驱动。云计算及大型互联网企业多采用批发的业务模式,今年部分以零售型为主的IDC 厂商如光环新网、世纪互联进行了业务上的转型,采取批发+零售双轮驱动模式,以应对市场需求的变化。

      净利润基本稳定,EBITDA Margin 整体改善

      净利率基本维持稳定。20 年我们统计的A 股上市的4 家第三方IDC 厂商整体实现净利润25.34 亿元,同比+31%(此处为全口径统计),平均净利率15%,基本维持稳定,其中,奥飞数据20Y 净利率19%(同比提升7pct),主要由于公司2019/2020 年交付的自建数据中心业务逐步释放,业务收入、利润持续增长。其余厂商净利率基本维持稳定。

      EBITDA 利润率整体明显改善。2020年,国内头部7家第三方IDC厂商整体实现EBITDA 48.57亿元,同比+69%,EBITDA增速高于收入和净利润增速,EBITDA 率整体得到提升。主要原因包括:1)EBITDA Marigin 不计算折旧和摊销费用,排除了新交付的数据中心对净利率水平的负向影响;2)随着数据中心规模效应的提升和PUE 指标的持续优化,上述企业EBITDA 盈利水平持续优化;3)从商业模式上看,今年新增了较多为批发订制型的数据中心项目,由于商业模式的差异和管理效能的提升,整体EBITDA 利润率水平得到进一步提升。

      21 年迎来集中交付期 ,新增机柜有望超过13 万台20 年新开工项目较多,21 年有望迎来集中交付期。2020 年3 月,中央政治局常委会会议强调,要加快5G 网络、数据中心等新型基础设施建设的进度。2020 年4 月,国家发展改革委明确了新基建包含数据中心建设,受政策利好,数据中心的建设在2020 年迎来小高峰,北京、上海、广深周边地区新开工项目较多,2021 年有望迎来集中交付期。根据各家IDC 厂商的指引和我们的测算,2021 年头部7 家IDC 厂商总机柜数有望超过34 万台,较20 年增加13.3 万台,增幅39%,大幅领先于20 年的新增产能(20 年新增加8.9 万台产能)。

      长期受益于数据流量增长,行业景气度静待提升云计算保持高速增长,中国公有云增速领先全球。根据IDC 报告,2020 年全球公有云市场规模达到3124.2 亿元(同比+24.1%),中国公有云服务整体市场规模达到193.8 亿美元(同比+49.7%),为全球增速最高的地区。截至20 年四季度,国内占比前五大公有云厂商分别为阿里云、华为云、腾讯云、中国电信天翼云、AWS,其中华为云实现高速增长,市场份额跃居第2。

      20Q4 国内云厂商资本开支位于周期底部,预期将迎来提升。根据阿里、腾讯披露,20Q4 阿里巴巴资本开支48.69亿元(同比-15%,环比-64.3%),腾讯资本开支96.59 亿元(同比-43%,环比+11.23%),国内两家最大的云厂商资本开支均处于周期底部,我们认为有望于2021 年上半年迎来资本开支的拐点,加大服务器和IDC 相关建设的投入。

      服务器出货量边际改善,21 年预期将开启新一轮增长。根据IDC 统计,2020 年x86 服务器市场的供应商收入同比增长3.2%,达到825.9 亿美元(约合5375 亿人民币),出货量同比增长1.8%至1180 万台。20Q4,中国是增长最快的地区,收入同比增长22.7%,超过64 亿美金。根据IDC 预测,中国X86 服务器市场在2019 年经过周期性调整后,2020 年后市场将逐步恢复并迎来新一轮增长,2020-2023 年复合增长率将达到11.9%。

      政策加大整顿力度,持续看好龙头厂商资源整合能力我们认为,2021 年政策层面对IDC 建设的规模和能耗指标都提出了更严格的要求,根据上海市经信委新公布的政策指出,“新建项目综合PUE 控制在1.3 以下,改建项目综合PUE 控制在1.4 以下;鼓励集约建设,原则上应不低于3000 标准机架规模”,北京市亦出台了相关政策加速高耗能IDC 的出清,绿色集群化数据中心成为发展重点。在此背景下能耗指标的稀缺性持续增加,我们认为,IDC 供给端格局将进一步整合,长期看,头部具有较强运维管理能力的IDC 企业仍有较高投资价值,重点推荐,第三方IDC 龙头【万国数据】、【光环新网】、【宝信软件】、【奥飞数据】。

      风险提示

      1、 IDC 建设进度低于预期;2、云计算厂商资本开支不及预期;3、服务器出货量不及预期;4、能耗指标边际收紧。