圆通速递(600233):业务量发展持续向好 国际与航空业绩亮眼

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:张湃/武恒 日期:2021-04-28

  事件描述:公司发布2020 年年度报告及2021 年一季度报告。2020 年公司实现营业收入349.07 亿元,同比增长12.06%;实现归母净利润17.67 亿元,同比增长5.94%。公司拟每10 股派发现金红利1.5 元(含税)。2021Q1 实现营业收入89.6 亿元,同比增长61.91%;实现归母净利润3.71 亿元,同比增长36.69%。

      事件点评

      业务发展持续向好,行业领先地位巩固。2020 年公司实现业务量126.48亿件,占全国快递服务企业业务量的15.17%,市占率较2019 年提升0.82pct,2018-2020 年,公司业务量同比增速分别为31.61%、36.78%、38.76%,在激烈的市场竞争中实现增长提速。2021Q1,公司实现业务量31.45 亿件,同比增长88.89%,超出行业平均增速13.89pct,持续领跑行业。

      圆通国际与圆通航空成为新增长点。2020 年,新冠疫情背景下,圆通作为公司仅有的两家拥有自建机队的快递企业,充分发挥航空优势,积极开展国内国际防疫物资运输,航空、国际板块实现营业收入和净利润的大幅增长。圆通航空2020 年实现营业收入11.93 亿元,归母净利润2.16 亿元,同比增速超200%;圆通速递国际2020 年实现业务收入50.48 亿港元,归母净利润2.52 亿港元,同比增速超800%。目前,公司拥有10 架全货机,未来拟持续引进中大型、长航程全货机,有望助力公司不断提升国际航空货运能力,进而为公司提供业绩增长点。

      深化成本管控,降本增效效果良好。公司不断深入全链路、全流程的成本精细化管控,运输成本和中心操作成本降幅明显。2020 年公司单票运输成本0.51 元,较2019 年同期下降0.18 元,同比降幅26.29%;单票中心操作成本0.31 元,较2019 年同期下降0.05 元,同比降幅13.41%;单票总成本2.13 元,同比减少0.47 元,同比降幅18.12%。

      投资建议:公司快递业务量持续高增长,市占率稳步提升。通过精细化的成本管控不断降低单票成本,在一线快递公司中保持着较强的竞争力。预计公司2021 年、2022 年EPS 为0.64、0.71,对应4 月27 日收盘价11.14 元,PE分别为17.45、15.76,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济下行;业务量增速不及预期;价格战超预期;行业竞争加剧。