拓斯达(300607)点评报告：20年业绩高速增长 高研发投入助力工业机器人、注塑机、CNC发展

报告关键要素

    公司发布20 年年报和21 年一季报。20 年实现营业收入27.55 亿元，同比+65.95%；归母净利润5.20 亿元，同比+178.56%。21Q1 实现营业收入7.91 亿元，同比+43.95%；归母净利润0.92 亿元，同比-40.12%。

    投资要点：

    抓住口罩机机会，20 年营收净利同步高速增长：2020 年一季度公司在短时间内研发出口罩机并形成稳定出货能力，高毛利口罩机带动公司20 年营收及净利高速增长，实现营收27.55 亿元，同比+65.95%；净利润5.20 亿元，同比+178.56%。2020Q4 公司实现营收7.26 亿元，同比+27.05%；净利润192 万元，同比-95.57%，主要原因为计提商誉减值4728 万元、信用减值3049 万及员工持股计划激励基金9323 万元。

    21Q1 营收高速增长，净利润率回归正常水平：在20 年同期业绩高增长的压力下，公司21 年一季度仍然保持营收+43.95%的高速增长，实现营收7.91 亿元；因高毛利口罩机业务量减少，21Q1 净利润率回归正常水平至11.63%。略高于2019 年全年11.27%水平。

    研发投入持续提高，产品技术取得双突破：20 年公司研发费用1.6 亿元，同比+129.83%，占营业收入5.83%；21Q1 研发费用2513 万元，同比+53.97%。报告期内公司各业务线成功开发多款新产品，工业机器人本体业务线新增6 个主力型号，注塑机业务线推出全新TM 系列，CNC 数控机床推出立式加工中心和钻攻中心。

    工业机器人行业需求旺盛，公司在手订单充足保障业绩增长：在机器换人需求旺盛、新能源汽车产业快速发展以及制造业投资回暖等因素影响下，自20 年8 月份以来，国内工业机器人产量均保持30%以上增长，21 年3 月工业机器人产量同比增长81%，工业机器人市场将在中长期持续保持旺盛。21Q1 公司在手订单充足，存货8.66 亿元，同比+187.9%，行业高景气度下公司业绩有望继续增长。

    盈利预测与投资建议：预计公司2021 年-2023 年营业收入分别为31.65、39.88、50.01 亿元，归母净利润分别为4.01、5.35、6.93 亿元，对应4 月23 日收盘价PE 为23x、17x、13x，维持“买入”评级。

    风险因素：新产品市场开拓不及预期风险、平台化战略推进不及预期风险、市场竞争加剧风险、财务风险等。