菲利华(300395)：半导体石英玻璃需求高增 空天领域拓展可期
事件1：4 月23 日菲利华发布2020 年年报。20 年实现营收8.6 亿元，同比+10.9%；归母净利2.4 亿元，同比+24.3%；扣非归母净利2.3 亿元，同比+24.9%；经营活动现金流量净额1.9 亿元，同比-10.7%。单四季度营收2.6亿元，同比+26.1%；归母净利0.7 亿元，同比+45.4%；扣非归母净利润0.8亿元，同比+52.9%。
事件2：4 月27 日菲利华发布2021 年第一季度报告。一季度公司营收2.6 亿元，同比+143.8%；归母净利润0.8 亿元，同比+365.0%；扣非归母净利润0.8亿，同比+419.3%。
收入端：半导体行业和航空航天领域市场持续向好，公司石英玻璃销售规模环比稳步扩大， 市占率提升。20 年实现营收8.6 亿元， 同比+10.9%。
2020Q1-2021Q1 营收增速分别为-38.4%、20.1%、29.2%、26.1%、143%，逐步恢复高增长势头。
1）石英材料：全年收入6.60 亿元（YoY+30.95%），2020H2 收入4.23 亿元（YoY+40.07%）。受益于半导体市场的快速发展和认证品种数量增加，以及航空航天领域的拉动，20 年公司石英玻璃材料实现营收6.60 亿元，同比增长30.96%，占比营收总额的76.4%，同比+11.7pct，销量同比+56.8%，有力支撑收入增长。
半导体领域，市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下，半导体用石英玻璃材料的产销维持快速增长趋势。据20 年12 月WSTS 统计数据显示，21年全国半导体市场规模预计同比增长8.4%，创历史新高。
航空航天领域，需求改善较明显，公司大力提升石英玻璃纤维产能，继续保持行业主导地位，石英玻璃纤维营收稳步增长。“十四五”期间国家将持续加大对航空航天产业的扶持力度，运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等数量的不断增加，将拉动石英玻璃纤维材料及其高性能复合材料市场。
2）石英制品：全年收入1.85 亿元，（YoY-20.94%），2020H2 收入7423.43万元（YoY-15.04%），收入下滑主要是光通信领域下游需求及价格均有所下滑，但均价继续下滑空间不大。石创石英20 年营收1.6 亿，YoY-15%；净利润2171万元，YoY-34%。20 年石创科技持续拓展半导体器件和精密光学玻璃加工业务，石英玻璃器件加工通过中微半导体设备（上海）股份有限公司认证；设立合肥光微光电科技有限公司，拟从事光掩膜基板精加工业务，为TFT-LCD 和IC 用光掩膜版的国产化提供支撑。
利润端，聚焦高端高附加值产品，单位能耗明显下降，产品合格率显著提高，共同导致利润水平提升。20 年公司实现归母净利2.4 亿元，同比+24.3%。
2020Q1-2021Q1 归母净利增速分别为-42%、5%、69%、45%、365%，净利润增速恢复效果好于收入增速。2020 年毛利率52.07%，同比+2.3pct。2021Q1毛利率49.3%，环比+0.4pct。毛利率提升主要由于产品良率提升。净利率27.73%，同比+3.0pct。虽然2020 年执行新收入准则将与合同履约义务相关的运输费、出口货物报关费等相关费用计入营业成本，毛利率仍有明显提升，但由于财务费用（汇兑损失影响）和研发费用亦有一定提升，导致净利率增幅略高于毛利率增幅。从现金流看，2020 年公司经营活动产生的现金流量净额1.89 亿元，YoY-10.72%，主要由于销售回款、收到承兑汇票到期结算金额、收到的项目专项应付款、收回银行承兑汇票保证金较上期增加。
公司核心看点：行业需求向上（半导体和航空航天领域），公司具备核心技术和成本竞争力，市占率有望逐步提升。另外，公司定增项目产能有望逐步落地，品类扩张和产业链延伸扩市场、提利润。
半导体领域：公司是全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam 认证的石英材料供应商，具备技术和客户认证优势，成本和质量领先。新增120 吨合成石英预计今年四季度建成达产。上海石创拟利用公司8.5 代光掩模基板产能的原材料优势，以及上海石创在石英玻璃深加工方面国内领先的技术优势，结合高新区在 TFT-LCD 领域的客户集聚优势，填补光掩模板精密加工领域的国内空白，提升光掩模板行业的自主可控性。
航空航天领域：“十四五”期间，运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等装备研制或持续处于强需求时代。相关需求有望快速放量+公司核心供货+产业链延伸。
投资建议：预计公司21 和22 年归母净利达到3.5 亿元和4.7 亿元，对应PE为39 和29 倍，当前时点维持“增持”评级。
风险提示：半导体、光通信需求大幅下滑；新品拓展不及预期；军工武器列装不及预期；定增募投项目进展受影响。
